2009 / 05 / 28 星期四 21:26   鉅亨網編譯張正芊 綜合外電
美國政府為了提振經濟,投入大量資金援助各項產業;但眼看經濟注定維持數年成長疲弱、失業率持續偏高,一旦這些刺激行動效果退去,美國經濟恐怕不堪衰退期復發的打擊。

《路透社》分析師 Emily Kaiser 指出,儘管美國經濟很可能於今年終恢復微幅成長,至明年緩慢上揚;但信貸風暴已掃得美國家庭及企業,不再如金融危機爆發前,有如此自由的能力或意願來申貸及消費。

如今美國政府已出面介入,化身為最後救援的申貸人及消費者。但它的財庫也並非源源不絕的聚寶盆︰決策者及投資人不願再承接更多債務,將阻礙任何大型增加支出計畫。

美銀證券美林 (Bank of America Securities Merrill Lynch) 駐紐約首席全球信用策略分析師 Jeffrey Rosenberg 指出︰「若移除政府的刺激經濟計畫,民間部門可以提振經濟的程度,感覺上就像衰退期。」

他認為美國經濟在銀行業自信貸危機恢復的過程中,將以介於 0.5%-1.5% 的疲軟成長率蹣跚前進,所需時間恐怕還要再 3 年。「這就是市場所能夠帶來的成長程度。經濟現況能夠增加的工作職缺,不足以拉低失業率。」

這樣的展望,遠較美國政府最新預算評估中的預期成長來得悲觀。當時報告顯示,政府預期明年經濟成長率將強勁反彈 3.2%,至 2012 年成長率達 4.6%。

以最壞情況來看,分析師估計虧損達 4 兆美元的銀行業,可能需花上數年時間才能復甦;消費者將減少貸款及支出,以彌補去年存款爆出的 11.2 兆美元大破洞。加上政府負債大增,刺激利率向上攀升。

如果這樣的發展成真,美國經濟恐怕難以承受意外打擊,例如油價暴漲。政府也將被迫發行更多公債,金額高於投資人預期。這相當可能催高借貸成本,於公私部門皆然。

傳統上來看,深沉的經濟衰退期過後,都會出現強勁的復甦力道。因為當需求終於回穩,企業會迅速跟上生產腳步。這也是為何近期股市對於復甦展望感到樂觀,激勵標準普爾 (Standard & Poor's) 500 指數自 3月初低點勁揚逾 30%。

然而,根據歷史經驗,由金融危機引起的經濟衰退,通常持續時間長、程度深,且難以完全擺脫。

美國財政部長蓋特納 (Geithner) 周四表示,目前的危機「很大部分是由過度貸款及過度放款所造成,且要調整這點,過程將會相當困難。」

Kaiser 指出,調整的難度,相當大程度依賴美國消費者將如何劇烈改變行為模式。而且如果這次危機自此改變美國人的舉債態度,反而可能嚴重影響經濟成長,因為長期以來消費支出占美國經濟活動比例,高達 2/3 以上。

另一項關鍵問題是利率。巴克萊資本 (Barclays Capital) 經濟學家 Christian Broda 指出,貸款成本提高「是復甦後階段無可避免的特徵」,原因是公共赤字及支出增加。

果然,周三美國政府宣布本周第二筆標售公債行動,出售 350 億美元的 5 年期公債,投標金額達 812 億美元,使得本周標售公債合計 1010 億美元,達到 4 月創下的單周新高紀錄,也讓投資人更加擔憂大量公債流入市場,導致通膨危機,道瓊指數以回跌逾 2% 反應。

Broda 認為,美國 10 年期公債殖利率可能由目前的 3.4% 水準,至 2011 年攀升至 6%。且由於其他許多貸款利率以此為準,恐讓民眾貸款購屋或企業擴張業務的成本大增。

這些因素,再再加深疲軟經濟缺乏減緩突發危機衝擊的保護傘問題。其中最有可能爆發的危機,即是油價飆漲。

德州大學 LBJ 公共關係學院教授 James Galbraith 指出︰「當需求開始激增,什麼東西的價格會率先走揚?答案是石油。」他提醒美國政府應該嚴肅看待能源事務,否則最終難逃落入停滯性通膨陷阱。

美國經濟從衰退期復甦不久,又落入另一個衰退期,歷史上已出現過一次,且就在離我們不遠的 1980 年代初期。當時在不到 3 年的期間內,美國經歷 2 次經濟衰退。

美國銀行 (Banc of America) 分析師 Rosenberg提醒,儘管無論如何歐巴馬政府將不會束手不管,代表當局可能祭出更多刺激經濟的支出計畫,特別是在 2010 年國會期中選舉將屆、而美國經濟仍然疲軟的時後。屆時利率攀高,將帶來另一大問題。

 

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