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2009-10-28 工商時報 【劉聖芬／綜合外電報導】

　美國可能正在重蹈日本失落年代的覆轍。里昂證券駐香港的股票策略師伍德（Christopher Wood）周一投書華爾街日報指出，在美國政府為避免金融市場清算而插手介入下，現今的美國經濟在許多方面跟1990年代泡沫破滅後的日本經濟神似。 

　伍德表示，美國經濟對政府策略性措施來帶動成長的依賴提高，並不是一個好現象，這從美國汽車銷售在政府的「舊車換現金」政策到期後銳減可見一斑。美國9月汽車銷售量月減35％，折合年率為920萬輛。

 　另外，從住宅抵押貸款市場，也可以明顯地看出美國政府現在所扮演的吃重角色。第三季美國政府擔保的房貸，占了房貸擔保證券發行總額的98％。 

　伍德說，這些現實代表美國政府的政策，可能會變成投資人決定把錢放在哪裡的關鍵因素。例如，美國房市的近期展望，將會受到美國政府是否延長首次購屋者的減稅優惠之嚴重影響。該措施原訂於11月到期。 

　伍德指出，就像是「舊車換現金」一樣，美國政府對於首次購屋者提供減稅優惠的風險，是先行挪用未來的需求。 

　另一個風險就跟次級房貸一樣，鼓勵可能較適合租屋的人去買房子，結果可見美國聯邦房屋管理局（FHA）擔保的房貸違約率於8月升抵8.1％，高於去年同期的5.7％。 

　雖然日本的泡沫經濟主要是由企業債務過多所造成，與美國的個人債台高築的情況並不相同，但發生在日本的去槓桿化通貨緊縮趨勢（deleveraging deflationary trend）導致投資行為的改變，值得美國參考。 

　日本保險公司與退休基金持有日本股票占其投資組合的比例，在1989年3月結束的會計年度達到37.2％高峰，之後該比例隨著泡沫經濟破滅，於2008會計年度結束時滑落至6.4％。而這些日本構機投資人持有的日本公債占其投資組合比例，則從1990會計年度的3.2％躥升至2008會計年度的36％。相較之下，美國的機構投資人仍重股票、輕美債。 

　伍德說，下一個資產市場泡沫將發生在由中國帶頭的亞洲新興市場，而不是在西方國家。諷刺的是西方國家的經濟復甦走勢愈疲軟，他們的利率走向正常化所需要的時間就愈久，所造成的亞洲資產泡沫就更大。 

　換言之，美國聯邦準備理事會的寬鬆貨幣政策之主要受益者是新興亞洲，而不是美國消費者。