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2010-04-21 工商時報 【記者陳欣文／台北報導】

　受到高盛事件、以及中國大動作緊縮房市的影響，全球股市這幾天都面臨不小震盪；但反觀債市卻持續吸引特定資金流入，其中以新興市場本地貨幣債表現最亮眼，今年來截至上周（4月16日，Bloomberg），摩根全球新興本地債指數已強漲6.51％，不僅領先新興市場美元計價債券（上漲5.58％）近一個百分點，也是主要債券指數中漲幅最高者。

　本周，摩根富林明新興市場債券團隊投資長皮耶（Pierre-Yves Bareau）及摩根富林明債券產品策略長劉玲君，將帶來對新興市場本地債最新觀察，另外，回歸到投資面，到底新興市場本地債和美元債的差異為何、投資人該如何選擇？以下是兩位債券專家看法。

　問：新興市場本地貨幣債和美元債的差異到底為何？

　劉玲君答：本地貨幣債就是新興國家政府以當地貨幣發行的債券，過去新興市場各方面條件並不成熟，為了確保債券的流通性，因此大多發行美元債券，但隨著新興市場崛起、對全球的影響力益增，且新興市場貨幣有其吸引力，因此本地貨幣計價的債券發行量便隨之增加，且目前平均評級都有到投資等級水準，穩定性十足。

　皮耶答：今年國際市場上喊進「新興市場本地貨幣」計價債券的聲音不絕於耳，特別是未來隨著新興國家貨幣長線看升，因此聲勢早已凌駕美元計價債券。其實，新興市場「本地貨幣」計價債券趨勢確立早有跡可尋，根據JPMorgan證券資料，以市值論、新興市場本地債於2006年後即大幅領先美元計價債券，最新規模已達7,098億美元，硬是比美元債多出近1倍（統計至4月14日）。

　問：除了貨幣看升，本地債與美元債收益率有差別嗎？

　皮耶答：當然不同，由於新興國家利率較成熟國家偏高，所發行本地債收益率也多比美元債高。目前主要新興國家本地債到期收益率普遍超過7％，比美元債平均約5％為佳，以本地債第一大發行國巴西為例，兩者之間利差甚至近8％（統計至2月底/JPMorgan證券）。因此，不管從貨幣潛力、收益率的角度，我更看好新興市場本地債，也認為本地貨幣債的投資機會是相當可以期待的。

　問：目前國內著墨在新興市場本地債的基金似乎不多，布局的方向有何差別？

　劉玲君答：的確，目前在國內共30檔新興市場債基金當中，僅有五檔主要投資在新興市場本地貨幣債基金。以摩根富林明新興市場本地貨幣債基金來說，主要布局在拉丁美洲本地貨幣債券，巴西、墨西哥比例最高，因為當地成長動能愈來愈強，尤其美國復甦持續，墨西哥將先行受惠、而巴西經濟熱度不減，都有利新興市場本地貨幣債券表現。看準亞洲國家如印尼當地貨幣持續升值潛力，目前也持續加碼中。

　皮耶答：除了拉美，我們也相當看好東歐新興政府債，如波蘭、土耳其。波蘭的評等目前為A-，甚至高於巴西；而Fitch於2月調升土耳其外債信評等至BB，且土耳其里拉今年兌美元持續走強，具有相當的吸引力，我們的投資團隊中便有專注在中歐和東歐新興國家債券的專家，這是絕大的優勢，讓我們的投資組合能充分掌握到別人忽略的投資機會。