2010/08/27【經濟日報╱記者李娟萍/台北報導】

瑞銀大中華基金及瑞銀中國精選股票基金投資組合經理人施斌昨(26)日指出,中國A、H股皆處於歷史低檔,政府緊縮政策下半年可望趨向「中性」,有助股市回到合理水準,預期指數會有二到三成上漲空間。

施斌昨天透過視訊,向台灣媒體說明他對陸股下半年走勢的看法。據晨星統計至8月25日止,瑞銀大中華基金規模有12.8億美元(約新台幣396.8億元),一年期績效是12.47%。

施斌表示,中國股市估值正處在歷史低點的位置,目前H股(國企股)本益比僅12倍,A股本益比則處於歷史低點的13.5倍。他預期,未來中國股市將逐步回到14倍到15倍歷史平均本益比水準,只是短期政策面對股市的影響仍大。

他看好消費、醫療保健等在大陸滲透率較低的行業,未來具爆發性成長潛力。所謂低度滲透的消費產業,是指網路廣告、乳製品、航空運輸、人壽保險、咖啡、天然氣、醫療保健、化妝品、果汁、葡萄酒、巧克力、香水、線上旅遊等。

施斌認為,已開發國家經濟復甦放緩,但因過去負債率過高,目前仍在去槓桿化階段,國際貨幣環境處於寬鬆,資金將流到新興市場,中國將是其中之一。

很多投資人奇怪,為什麼中國經濟增長比其他國家好,但股市表現卻不佳?施斌解釋,中國經濟在2009年的增長,主要是來自中國人民幣4兆元振興經濟方案的激勵,但也帶來負面作用,包括信貸增加、房市過熱,所以政府必須調控。

從銀行放款及M2貨幣供給成長來看,自2010年開始,投資成長較為溫和,銀行放款也開始和緩。施斌認為,政府政策轉向「中性」,不會再有控制,由於陸股是「政策市」,政府控制影響性甚大,政策面如果不進一步緊縮,對股市就是正面訊息。

從2005年至2007年,中國淨出口貢獻實質GDP成長相當大的比率,貿易順差創造的財富效果,提供家計消費及資本形成的額外利益。施斌預期,消費成長將抵銷出口疲弱的問題,至於城鎮化的強勁成長趨勢可望持續,但成長幅度可能不若以往。

選股上,施斌著重個股,看好消費類股,雖然目前預估值偏高,但消費品增長趨勢毫無疑問、競爭力非常強,只要基本面好及競爭力好,他願意繼續持有。但不看好出口產業。因為土地市場化,對出口產業以往有利的條件,變成不利,勞動成本也上升;他認為,長遠看,出口導向產業須升級,生產高毛利產品才能生存。

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