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2009-02-23 10:21:03 　　陸前進(作者系復旦大學國際金融系副教授)
　　現在市場普遍預期，一旦經濟邁出低谷，通貨膨脹會迅速反彈，美元將走軟，國際大宗商品價格將迅速上漲，黃金價格仍然會維持高位。如果這種情況出現，將會對全球經濟產生另一波衝擊，可能會出現類似去年上半年的情形，美元大幅度貶值和全球通貨膨脹上升。而我國可能會再次面臨外匯儲備縮水和通貨膨脹的風險，因此，我們應積極採取措施，及早預防。

　　黃金、黑金(石油)和美金是三種重要的國際資產，前兩種是實物資產，後一種是金融資產，這三種資產價格的變化會導致全球財富的重新分配，尤其在金融危機期間，還會影響一國經濟的穩定。

　　自美國次貸危機爆發以來，這三種資產的價格呈現較大幅度的波動。首先是美元貶值，原油和黃金價格上漲。國際資產價格變化導致財富的重新分配，美元走軟和國際大宗商品價格上漲，對擁有美元儲備資產的國家來說，外匯資產購買力下降，以主要的大宗商品價格來衡量，外匯儲備縮水了。另外，美元貶值，歐元等其他貨幣升值，美元外匯資產能夠兌換到的歐元等外幣資產數量也在下降，也就是說，以另一種貨幣度量，外匯儲備資產也縮水了。因此美元貶值，原油和黃金價格上漲，對美元外匯儲備多的國家影響較大，對主要依賴能源進口的國家影響也較大，比如我們中國，隨著美元貶值和原油價格的上升，外匯儲備大幅度縮水，同時中國進口原油的支出也增加，推動國內原油價格上升，導致國內通貨膨脹壓力增加。

　　隨著美國次貸危機不斷加劇，去年下半年，危機逐步向其他國家擴散和蔓延，全球股市下跌，避險資金追逐美國國債，導致美元不斷走強。同時全球經濟衰退，總需求下降，國際油價不斷下跌，而美元升值，也進一步推動了原油價格下跌。這一階段主要表現為美元升值、原油和黃金價格下跌。這對能源生產國和出口國的衝擊較大，如俄羅斯和OPEC國家的外匯收入大幅度下降，甚至一些國家國際收支不斷惡化。另外，由于俄羅斯等中東歐國家還面臨資本外逃的問題，一旦外匯收入下降，將會引發貨幣大幅度貶值，經濟面臨崩潰的危險。目前俄羅斯面臨美元升值和國際油價下跌的雙重打擊，油價下跌，俄羅斯盧布貶值壓力進一步增加。如果美元升值和國際油價繼續維持下去，金融危機對俄羅斯的打擊將是巨大的。而對OPEC國家來說，油價下跌無疑對其傷害也是巨大的，以至于OPEC不斷提出要求減產，以應對油價的不斷下跌。

　　通常美元價格和原油、黃金價格是背道而馳的，而進入2009年，全球經濟形勢繼續惡化，美元國債仍然是較好的避險資產，美元繼續升值，同時全球對原油需求不振，原油價格繼續下滑。如美元指數從年初的81左右上升到現在的87左右，原油現貨價格從年初的47美元左右下降到目前的40美元左右，而黃金現貨價格卻大幅度上漲，由年初的879美元左右上漲到現在的979美元左右，直指1000美元大關。這一階段體現了原油價格下跌，黃金和美元上漲的局面。為了應對國際金融危機的衝擊，各國都採取擴張性的宏觀經濟政策，主要發達國家利率都下調到零利率水平，或處于歷史低位，同時擴張性的財政政策將導致各國的財政赤字大幅度上升，一旦經濟反彈，通貨膨脹會迅速上升，同時歐洲經濟形勢持續惡化，在這樣的市場預期和經濟環境下，一些避險資金紛紛投向黃金，導致黃金價格不斷攀升。因此除了美元作為避險資產外，更多的投資者看好黃金的保值和增值功能，黃金在將來一段時間可能仍然會走強。

　　總之，美元等資產的強勢或弱勢都會對全球經濟會產生很大的影響，導致全球經濟的財富重新分配。在金融危機期間，美元等資產價格的變動更加大了全球經濟的不穩定性。由于美元幣值的變動本身是美國經濟的反映，強勢和弱勢對其都是有利的，是符合美國需求和美國利益的，美國總是處于有利地位。但是對其他國家而言，由于本國貨幣不是國際貨幣，如果美元變動對你有利，你是幸運的；如果美元變動對你不利，你必須承受這種損失，一國的利益和外匯財富隨著美元的變化而變動。很多國家的命運掌握在美元手中，其他國家在面對美元變動時，往往處于被動地位，各國在美元等資產價格的變動中，財富被重新再分配。

　　對中國來說，筆者以為，目前正值美元升值、國際油價下跌，是調整外匯儲備比較有利的時機，外匯儲備的使用轉型正當其時。為了確保外匯儲備的保值增值，我國外匯儲備的投資要多元化，增加對原油的進口和儲備，擴大對高技術產品和設備的進口，促進國內企業的技術升級，同時擴大對外直接投資，帶動國內產品和勞務的出口，以拉動外需的方式促進內需，帶動國內的經濟增長。