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鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：上海證券報)
2009 / 05 / 11 星期一 11:59
新興市場尤其是亞洲股市過去兩個月的「井噴」行情，讓哪怕是最樂觀的市場人士也瞠目結舌。對中國等大型經濟體將提前復甦的良好預期，促使壓抑許久的全球各路資金爭先恐後殺入亞洲市場，推動地區股指悄然站上至少半年來的高點。

　　儘管上週四美股出現超過1%的大幅調整，但亞太主要股市在上周最後一個交易日仍延續了近期的強勢，多數股市都頑強收高，繼續鞏固至少半年來的高點。其中，港股已站上七個月新高，而中國A股和中國台北股市則分別達到九個月和八個月高點。

　　除日本外的亞太指數今年以來已反彈超過20%，同期，涵蓋23個發達市場的MSCI世界指數只剛剛實現持平。

　　專業基金研究機構EPFR的統計顯示，今年迄今為止，新興市場股票基金累計吸引了73億美元的資金淨流入，同期發達市場則遭遇了561億美元的資金淨流出。該機構跟蹤全球範圍內總規模逾10萬億美元的基金。

　　在5月的第一周，資金繼續湧入新興市場。EPFR跟蹤的各類新興市場股票基金在5月第一周累計吸引了36億美元資金淨流入，同期美歐等發達市場則出現資金淨流出。

　　中國無疑是最熱的投資目的地之一。在截至5月6日的30個交易日中，EPFR跟蹤的中國股票基金有29天都出現了資金淨流入。在這之前的九周時間裡，中國股票基金有八周吸引了資金淨流入，其中，僅5月4日一天流入的資金就達到2.94億美元，為今年以來日內新高。在截至5月6日的一周時間裡，亞洲除日本外的股票基金又吸引了16.2億美元新進資金，其中三分之二瞄準了大中華地區。

　　值得注意的是，在經濟基本面並未出現實質復甦的前提下，新興市場特別是亞洲股市過去兩個月的持續瘋漲也在業界引發激烈爭論。亞洲股市是否已迎來一輪聲勢浩大的牛市？抑或仍只是「熊市反彈」？且看國際投資大鱷的分解。

　　牛市起步論

　　美林全球投資策略主管邁克爾·哈尼特對上海證券報記者表示，對新興市場而言，投資的黃金時機已經重新顯現。「短期來看，新興市場呈現超買跡象，但這一市場卻是真正的機會所在。」哈尼特告訴記者。美林看好新興市場的很大原因在於對中國經濟的看好，該行認為中國經濟今年能實現8%的增長。

　　EPFR的全球高級分析師布拉德表示，中國致力於「保八」的決心和努力，仍是近期投資人對亞洲股市風險偏好大幅上升的主要原因。ING的亞洲投資主管桑亞也表示，相信亞洲主要經濟體有望最快走出低迷，他們尤其看好中國、印度、印尼以及新加坡市場。

　　一些人驚呼，市場現在認為最壞時期可能已經結束，新興市場一輪新的大牛市似乎已經來臨。EPFR董事總經理杜拉姆表示：自去年11月初以來，投資者一直在把資金轉移到新興市場，因為他們預期全球經濟增長將在2009年末或2010年復甦。他認為，現在是返回新興市場的大好時機。

　　「目前這些市場的預期市盈率約為9.5倍，而2002年平均市盈率約為14倍，對於長線投資來說，這是介入這類資產的大好時點，這些資產具有很強的週期性，在全球市場復甦時通常是首批上漲的資產之一。」杜拉姆說。

　　機構之所以看好新興市場，很大原因也在於這些股市過去一段時間的跌勢已相當慘重。美林的哈尼特認為：「即便是已從底部反彈了超過50%，但港股過去一輪的熊市不論從力度還是持續時間上看都是前所未有的。就最保守的情況而言，如此慘烈的熊市之後會出現幅度巨大且長期持續的反彈。」

　　摩根大通等機構強烈看好亞洲市場。該行的分析團隊上周表示，預計日本以外的亞洲股市有望再漲18%左右。以阿德裡安·莫瓦特為首的摩根大通分析師預計，MSCI除日本以外的亞太指數有望升至350點，較該指數目前的點位高出約18%。

　　巧合的是，法國巴黎銀行上周也宣佈上調對亞洲股市的目標預期，該行提高對MSCI除日本外的亞洲指數12個月目標點位至440點，並特別看好中國台北、印度及印尼等市場。

　　摩根大通建議，投資人應「加碼」韓國、泰國及中國股市。莫瓦特稱，新興市場目前處在「復甦階段」，有望繼續上漲。在他看來，中國經濟有望率先復甦，加上兩岸關係的不斷回暖，都是利好中國及周邊股市的「順風」因素。

　　莫瓦特建議投資人應買進中國的銀行股及亞洲的金融股，他還推薦包括中國汽車股在內的消費類股，並建議規避所謂的防禦類股。

　　熊市反彈論

　　對近期火暴的股市持謹慎看法的也大有人在。英國安本資產管理公司負責全球新興市場股票投資的經理人德文·卡魯就是其中之一。安本主要為各國央行和主權財富基金等機構管理投資。截至去年12月底，該公司管理著總值超過1584億美元的第三方資產。

　　上周在接受上海證券報記者採訪時，卡魯表示，新興市場儘管今年以來表現突出，但具體到行業和個股仍呈現很強的分化。他注意到，這波行情主要由週期性股票引領，比如能源、原材料以及科技行業，而且其中很多是一些「低質量」的企業，即那些商業模式令人擔憂甚至原本應該在去年危機最盛之時破產的企業。

　　卡魯認為，這波行情之所以得以發起，最主要的原因在於預期。「投資人預期已轉為更加正面，大家相信當前的世界經濟危機已經看到轉機，全球經濟將很快復甦。」卡魯說，而帶給投資人信心的一方面是中國的樂觀經濟數據、西方經濟體衰退步伐的看似減緩以及大量政府「燒錢」。

　　「這也是為什麼週期性股票領漲這輪反彈的主要原因，這次反彈之所以如此迅猛，是得益於空頭回補和相對較低的成交。」管理著超過70億美元資產的卡魯說。

　　同樣持悲觀論調的還有「末日先生」、紐約大學知名教授魯比尼，後者在上周再次拋出「熊市反彈」論。幾年前就成功預見到了這輪金融危機的魯比尼說，全球股市可能在今年晚些時候扭轉反彈走勢，因為屆時疲軟的公司業績和經濟消息可能極大打擊人氣。「這仍是一次熊市反彈。」

　　對於後市，安本仍持謹慎看法。「我們並不認同目前的股市持續上漲，對經濟前景、企業盈利和當前的股市反彈的前景，我們依然持謹慎態度。」卡魯說。他判斷，這波行情短期內可能出現兩種情況的演變：一是繼續由極少數週期性和「低質量」股票引領上漲，但隨之而來的調整可能也會同樣劇烈，並且最有可能仍集中在少數股票上；二是當前的反彈發展為更廣泛的普漲行情，這將是一個更為積極的信號，表明各方更加確信市場底部已經確立。

　　管理380億美元資產的安本亞洲執行董事楊修亦對近期亞洲股市特別是中國股市的漲勢持審慎看法。他警告說，這波漲勢背離了當前的「主要經濟氛圍」，由於全球經濟仍低迷不振，漲勢將難以為繼。

　　一些分析人士認為，目前的股市已形成一種類似逼空的行情。那些手頭持有相當現金的機構和散戶一方面對經濟復甦存疑，另一方面又擔心錯過股市反彈良機。然而，隨著股市累計漲幅持續擴大，調整的風險也越來越大。

　　正在築底論

　　介於牛熊兩派之間的還有另一類觀點，典型代表就是「新興市場之父」--莫比爾斯。這位鄧普頓(又譯坦伯頓)資產管理有限公司的明星基金經理日前表示，新興市場目前正處在「築底」的過程中，有望在年底迎來突破。

　　「我們現在正處在為下一輪牛市構築底部的時期。」管理著200億美元新興股市資產的莫比爾斯這樣評價目前新興市場的表現：「我預計這樣的進程可能持續到今年年底，到時市場會迎來一次突破。」

　　莫比爾斯表示，類似美國汽車巨頭克萊斯勒破產等短期風險因素可能會對新興市場反彈帶來阻力，而一些投機者則可能押注股市出現回調。

　　早在3月下旬，莫比爾斯就曾表示，新興市場正在築底。而自那以來，新興股市繼續一路高歌猛進，再漲逾20%。同期發達市場漲幅只有14%左右。

　　長期而言，莫比爾斯對新興市場仍非常看好。「如果看看市淨率，你會發現(新興市場)目前的水平要低於以往很多年的平均值。」莫比爾斯進一步指出，很多人可能不認為市盈率在10倍以上的股票值得投資，但如果從較長時期來看，比如五年，現在很多股票的確看上去很便宜。

　　MSCI新興市場指數的市淨率目前約在1.58倍，低於五年平均的2.1倍。預期市盈率則為13倍左右。

　　莫比爾斯認為，在香港上市的中國公司、特別是商品資源類企業以及消費類公司將是最佳投資選擇。此外他還看好土耳其、南非和巴西市場。

　　持相對中性看法的還有英國資產管理巨頭施羅德，後者對股市尤其是新興市場的前景判斷近期有所改觀。該公司認為，亞洲最有可能受益於大規模的財政刺激，特別是中國。

　　施羅德首席經濟學家韋德表示：一個月前我們還對新興市場持負面看法，但現在我們轉為中性立場。

　　不過，施羅德對股市前景依然較為謹慎。「因為我們認為，企業盈利仍可能繼續下滑，我們相當懷疑，近期看到的一些所謂『綠芽』將最終帶來可持續的經濟復甦。」