MrMarket.Blog

【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】 2009.05.24 03:42 am
股市最糟的狀況已經過了嗎？如果從巴菲特投資啟蒙良師葛拉罕（Benjamin Graham）的觀點來看，投資人還不宜掉以輕心。

有人說，聰明的投資人不能情緒化，但這可能還不夠，更高明者甚至要逆勢操作。道瓊工業指數從3月低點至今大漲三成，市場一片歡欣鼓舞，場邊觀望的投資人也疑惑現在可能是進場良機。但若根據葛拉罕的理論，這時候應該訓練自己憂心情勢發展。

財務分析創始人葛拉罕在60年前出版《智慧型股票投資人》一書，以他的觀點來看，可能會擔憂現今股市的氛圍，因為投資人充滿焦躁的樂觀、沒有安全感，並急於相信最糟的已經過去。

其實現在的股價已經很貴。根據耶魯大學教授席勒依葛拉罕建議的10年平均值統計，標普500指數的本益比已躍升至15.5，高於3月的13.1，是近25年來最劇烈的漲幅。

KK財富顧問公司的斯塞伯也建議投資人要小心。不管股市現在的漲勢能否持久，或只是暫時性反彈，投資人都要有心理準備，脫離衰退恐怕耗時甚久。

葛拉罕自己一直努力不受「市場先生」的情緒牽引，不因股市的漲跌而開心或失意。他逆轉情緒的本領使他能看出市場走向。在1945年末，股市大漲36%，但葛拉罕警告投資人出脫股票，隔年股市下滑8%。1958年和1959年時股市飛漲，葛拉罕再度轉趨悲觀，後來連續幾年報酬率大減。1971年下半年他再度建議謹慎以對，沒多久股市就長期走跌。

1974年底，葛拉罕正確預測股價將低迷多年。但他說這是好消息，因為真正的投資人應該高興，有機會以好的條件將存款投資於股市。

買進並長期持有股票雖然不再流行，甚至有人認為定期定額投資是很傻的事，不過葛拉罕在1962年曾說，「這種策略最終會成功」，只是投資人必須「與眾不同，能長期不因股市震盪而時喜時悲」。