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2009-08-10 工商時報 【曾上才】
　隨著各項振興方案的推出，陸股自1,680點附近強勢反彈，漲勢翻了兩番，7月中旬，陸股市值更一舉推高到3.21兆美元，超越日股的3.20兆美元，在18個月後，再次成為世界第二大股市。一時之間，多數投資專家認為，陸股已宣告脫離熊市奔向牛市，就算短期可能出現整理，但長期趨勢看好，挑戰6,124高點只是時間問題而已。

　7月29日，有吸金王之稱的「中國建築」在上海上市，當天上証指數暴跌近172點，接連摜破3,400及3,300兩大關卡，跌幅達5％，創下陸股今年單日最大跌幅。另一深証指數則下跌766點，跌幅5.54％。滬深兩市成交總額高達人民幣4,372億元，成交創歷史天量。巨量長黑，難免引發投資人疑慮，擔心陸股此波漲勢是否已觸頂。

　大跌的原因，除了漲多之外，主要是市場傳出，建行和工行未來的貸款空間有限，加上人行的報告也分析指出，未來信貸步伐將放緩。市場認為，中國銀監會雖然明令禁止銀行信貸資金進入股市，但據大陸學者估計，上半年可能有高達2兆人民幣資金流入股市，必須適當處理，而這些正是陸股可能進行修正的訊號。

　8月5日，人行更針對下半年貨幣政策定調，沒想到，「適度寬鬆」、「動態微調」和「市場化手段」等等字眼，更加使得投資人心生警惕，陸股連跌三天，上證合計跌了8％。

　8月7日，人行、財政部及發改委三大部會，罕見地於7日召開聯合記者會滅火，強調中國不存在通膨問題，寬鬆的貨幣政策也沒改變，不會採取控制規模的辦法來控制商業銀行的貸款，並強調微調不是針對貨幣政策內容，僅是在操作、重點...進行微調而已，市場資金仍然很充裕。三大部會聯手合心喊話，無非是想穩住投資人的心理，護盤態勢明顯。

　陸股未來會怎麼走？是牛市的開始還是泡沫即將破滅？各方看法不一。

　投資大師羅傑斯，在7月下旬提出警告，並強調「他自去年11月以來便沒有買進中國股票，因為股價漲得太快，可能會崩盤。」

　波士頓基金管理公司投資總監格拉漢姆也指出，「現階段投資美國大型股最有價值，而中國經濟可能失控，殃及新興市場股市。」

　也有基金經理人分析，年初至今，陸股不斷飆漲，確有過熱疑慮，加上資金浮濫、散戶占交易量的七成等因素，都可能壓抑股市走勢，預期第三季回檔整理的機率已經提高。

　基金業者也說，觀察中國基金、大中華基金績效，可發現中國相關基金今年來平均漲幅約五成，遠不及大盤漲幅。同時，陸股飆漲，本益比跟著攀高，已達37.19倍，高於大多數國際主要股市，顯示陸股確有漲高疑慮，拉回整理機率佷大，建議投資人適度調節。

　這些居高思危說法，不是沒有道理，不過，若將陸股下跌歸咎於信貸增加過速，專家則有不同的看法，認為「增長的信貸並不會直接流入股市，因為投資機構和個人投資者是得不到這部分資金的」。就算投資者收入增加，也未必會投入股市。更何況，總體看來，雖然中國政府將會密切關注天量放貸問題，但政策上仍會持續提供寬鬆的貨幣政策，在大環境帶動下，從技術面來看，雖然短期賣壓相對沈重，可能出現大漲後的回檔整理，但長線而言，滬深股市這波「牛」市才剛起步。

　陸股未來是多是空？沒人說得準，但相信多數人都樂見大陸股市會穩步向上，進而帶動近來與其連動性相當高的台灣股市。不過，在樂觀之餘，也要提醒大家，過去陸股飆漲時有些周而復始的現象值得留意觀察：「政府道德勸說→進場干預→干預無效→繼續道德勸說→再次進場干預→進場干預無效→主管機關放狠話→股市繼續創新高→許多股票出現天量→主力出脫→走跌勢...」。

　近來大陸官方的一些談話及動作，背後代表什麼意義，投資人不妨多加觀察。趨勢是無法擋的，短暫休息反而是為了走更長的路；反之，若察覺到有泡沫的危機，別忘了這句投資名言─「不投資就是最好的投資」。