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2009-09-30 工商時報 【陳穎柔整理】

　常豐資本（Everest Capital）的創辦人暨投資長迪米崔耶維奇（Marko Dimitrijevic）投書英國金融時報指出，大家對新興市場有4大誤解，所謂「新興市場」這個觀念其實已經過時，新興市場與已開發市場的差異如今已不存在。 

　誤解一：新興市場的金融市場規模相當小且流動性欠佳。其實不然，由於新興市場的經濟以較快速度成長、其金融市場在過去10年表現出色以及許多民營和國營公司近來陸續掛牌上市，因此新興市場的市值已大有長進，至今占全球市值的3成，與美國的市值相當。中國目前市值已超越日本，韓國和台灣的市值合計大於德國，巴西的市值領先澳洲。 

　至於新興市場的流動性，其實在最近幾年已大幅增進。今年至今，中國各證交所的交易量總計超越紐約證交所，韓國領先法國，印度高於加拿大。 

　誤解二：新興市場的金融市場波動性過大，而且其政府既不穩定又無從預測，使得新興市場容易受到政變或革命的影響。事實上，新興市場的波動程度已經降到接近已開發市場的水準，即使在市場環境異常的2008年，新興市場和已開發市場的波動程度卻是非常相近的。 

　綜上所述，新興市場不論是在規模、流動性和波動性方面，都與已開發市場旗鼓相當，所以不應再依陳舊觀念評價之。 

　誤解三：新興市場的公司治理名聲欠佳。其實新興市場的公司治理標準已獲提高，相對的，已開發市場的公司治理品質光環已大為褪色，安隆（Enron）、帕瑪拉（Parmalat）、世界通訊（WorldCom）和Countrywide就是已開發市場企業中公司治理不彰的著名例子。 

　誤解四：新興市場的政府政策對市場較不友善。西方國家在1990年代為亞洲和拉丁美洲示範政府政策如何推動最佳，但如今情勢為之翻轉，美國和歐洲的政府現在反而實施前後不一致且方向飄忽不定的政策，這些政策通常是對特定利益團體有利的，雷曼兄弟、Railtrack、通用汽車、房利美、北岩（Northern Rock）和歐寶汽車的處理及其相關政策，只是最近發生且頗具探討價值的部分例子。 

　在2003至2009年間，新興市場上市公司總營收平均每年增長11％，是全球所有上市公司同期間總營收平均年成長率（5％）的逾兩倍。今後，新興市場總經與個經方面的成長，仍將持續超越已開發市場。 

　主要理由有三：一、新興市場的國內生產毛額（GDP）與人口成長率在可預見的未來，將領先已開發市場。二、許多新興市場的基本需求尚未被滿足，因此其消費者支出和投資的起跑點較低，所以未來會以較快速度成長。三、從風險的觀點來看，新興市場的企業擁有較高的利息保障，金融槓桿倍數以往便低於已開發市場的企業，今後也會是如此。而事實上，新興市場的企業在當地利率大幅滑落之下，其利息保障已大有改善。 

　新興市場對所有投資人理應是極佳的投資標的。然而迄今，儘管新興市場的市值占全球市值的3成，其經濟規模占全球的5成，且具備全球最佳的成長前景，但新興市場僅占MSCI所有國家全球指數的12％。只把注意力放在指標市場的投資人將錯失此一投資機會。 

　新興市場已成歷史名詞，未能看清此一事實的投資人恐成為輸家。