MrMarket.Blog

2009-10-02 工商時報 【陳怡均整理】

　「雪球：巴菲特」傳一書的作者艾莉斯．舒德（Alice Schroeder）在彭博社發表文章指出，由目前金價不斷走高的情況看來，美國經濟泡沫化的危機仍未消除。 

　標準普爾500指數於3月9日觸及低點之後，迄今上漲近60％，反觀金價卻已接近歷史高點。舒德認為，如果手上同時擁有黃金和股票，應該會有不少人會選擇留住黃金，出脫股票。 

　舒德表示，熱衷於黃金保值的黃金狂熱者願付出較高的價格收購黃金，因他們擔憂極為嚴重的通貨膨脹發生。 

　黃金與金融危機的關連在幾世紀以來不斷上演。槓桿操作的行為出現在整個金融歷史中，主要是以「以資產取得貸款」的基本架構進行，而此後衍生的其他類型金融交易都是以資產換取資金的概念延伸而出。 

　舒德並解釋，泡沫的形成簡單的定義，即為當某人取得的借貸契約遠超過抵押資產應有的價值時，即會產生泡沫化。 

　荷蘭發生的「鬱金香狂熱」即為一例。剛開始只是原始的借貸交易，但鬱金香球根價格卻被過度哄抬，人民抵押房地產或事業搶購，最後引發泡沫化。 

　舒德並提及美國近期的房地產泡沫。最初房價被膨脹時，與經濟的關連仍薄弱，但卻因消費者樂觀預期未來的前景和自身獲利能力，使得這個泡沫不斷加大。 

　當消費者轉向信用卡貸款，尋求最後可取得的資金時，也是導致泡沫破裂的最後一根稻草。這些人連利息都付不完整、陷入貸款愈滾愈大的困境。最後美國房地產價格崩盤，甚至波及向來價格屹立不搖的熱門地區，例如洛杉磯的房價即腰斬一半。 

　儘管近期暫時性的庫存回補以及舊車換現金計畫等「免費的午餐」，得以粉飾太平，看似景氣略現回溫，但舒德表示，因消費者減少花費以及銀行借貸轉趨保守，「我們正位處於通貨緊縮的趨勢中。」人們對於借貸退避三舍，如今紛紛自家中的閣樓和倉庫中尋找可以在eBay上拍賣換取現金的物品，這也將促使通縮持續。 

　舒德預期財政部大量印鈔票，以壓制嚴重的通貨緊縮問題，即便如此，隨著貿易逆差擴大，美元將仍然持續自美國本土出走，流入其他國家。唯有創造更多的工作機會，以及更高的獲利，才能扭轉眼前的趨勢。 

　從歷史來看，黃金向來就不是一個有可靠的通膨避險工具，但唯有匯率貶值時，黃金就是真正的避難所。 

　貨幣就像是任何一種金融商品，當貸款契約的價值被察覺遠高於抵押資產的價值時，而資產是一國經濟時，該國的泡沫也會跟著形成。 

　歷史上來看，一旦貨幣價格被高估後，持有者就會開始拋售，對匯價造成壓力，政府往往會採取行動避免匯率波動，同時也會引發民間金搶購潮。 

　舒德指出，美國經濟的價值已經較其借貸契約上的價值為低，至於低多少沒有人知道，但從黃金狂熱者追逐金價的情況中，或許已可嗅出端倪。