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2009-11-09 工商時報 【徐晨縈／台北報導】

　今年以來，拉丁美洲股市漲幅大，國內投資人也紛紛錢進拉美基金，坐享股匯雙收的利得。然而，當拉美股市來到相對高點，尤其是阿根廷和秘魯股市漲幅達一倍，國際貨幣基金組織（IMF）不禁要跳出來說話，提醒拉美國家金融市場的迅速反彈，可能會引發新一輪的泡沫，拉美國家需保持謹慎。

　(IMF) 負責西半球地區事務的主管尼古拉斯.埃薩吉雷日前警告說，拉美國家金融市場的迅速反彈，和投機資金流入不無關係恐有泡沫疑慮。不過，根據本報調查，多數市場法人卻相對樂觀認為，雖拉美股市漲幅大，短線有回檔疑慮，但中長線持續看好。

　今年以來，拉美股市出現了普遍上漲行情，其中阿根廷、巴西、秘魯以及智利分別105％ 、72％、106％和41％。今年以來巴西貨幣和智利對美元匯率累積升值了34％和21％，也難怪IMF有所擔心。

　新加坡大華銀投顧表示，這次金融海嘯，MSCI拉美指數跌掉68％，但在不到一年的時間便收復70％的失土，最主要是龐大的國際資金流入巴西等拉美國家股債匯市炒作的緣故。巴西政府10月宣布對外資課稅，就是為了要避免資產泡沫化的第一步。

　整體而言，多數拉美國家已面臨高通膨、高失業和高利率水準的環境，隨著外資大量流入，拉美政府能否因應未來資產泡沫化萬一破裂的問題仍有疑慮。

　匯豐中華投信認為，IMF的疑慮不無道理，但拉美國家正保持警惕，如巴西對外資投資課稅，就是為防止泡沫發生。

　德盛安聯投信強調，雖然短期還不致於出現泡沫化，但仍要保持必要的警惕，也無須過度悲觀，若股市漲多短線出現拉回，對中長期走勢反而更健康。

　儘管IMF提出警告，但國內八家法人認為，拉美市場離泡沫還有一大段距離，要形成泡沫的機率相當低。

　寶來投信全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇分析，要看有沒有泡沫，先看巴西，因巴西股市占整體拉美市場權重60％，可從巴西本益比（P/E）、股價淨值比（P/B）、企業盈餘和國家債權來看，目前P/E為15.5倍，預估明年12.3倍，比過去10年最高本益比53.7倍相差甚遠。P/B也是一樣，低於過去平均水準；企業盈餘成長率明年預估由負轉正達26％；巴西已由債務國轉為債權國，顯然巴西市場沒有泡沫疑慮。

　其他市場法人也認為，拉美內需市場龐大且是原物料國家，受惠於中國對原物料需求大增，就算是拉美股價偏高，但還不到泡沫的程度。