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2009/11/22【聯合晚報╱記者嚴珮華╱台北報導】

波蘭、捷克及匈牙利同時具備便宜土地及低廉、高素質而易溝通的勞工，加上同一時區的優勢，因此成為西歐企業的重要工廠；保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀指出，在2004年成為歐盟會員國後，西歐企業等外資積極進駐投資，導致波蘭、捷克及匈牙利經濟成長邁向高峰，成為近年新興東歐區的投資焦點。

波蘭 今年歐盟唯一正成長

位居歐洲中心樞紐的波蘭，地理位置優越且擁有豐富礦、農、林資源，產業以汽車、建築材料、電信、通路及電腦業為主。馮士耀表示，由於受金融海嘯影響，最大貿易夥伴--歐盟的經濟嚴重衰退，因此近兩年波蘭經濟表現明顯下滑，惟其金融體系較為健全，並未發生破產或國家接管等情形。加上相對其他東歐國家，波蘭對出口的依賴程度較低，加上波蘭政府維持匯率於長期弱勢以提升出口競爭力，加上國內消費持續強勁增長，預期波蘭將成為2009年歐盟唯一經濟正成長的國家。

捷克 汽車重鎮重新踩油門

天然資源相對不足的捷克，原物料及能源多仰賴進口，但由於基礎建設完善且勞工素質高，成為中歐的汽車工業重鎮。馮士耀分析，由於捷克屬於出口導向經濟，2008年金融風暴導致西歐經濟衰退而衝擊其出口產業。所幸捷克受到影響仍較其他東歐國家小，外債負擔也相對較輕。今年以來捷克政府提出降低所得稅來提振內需，下半年德國、斯洛伐克等國的舊車報廢補貼政策，也有助於捷克汽車產量回升，預期2010年捷克經濟將恢復正成長。

匈牙利 化險為夷等新局

匈牙利從2004年加入歐盟後，隨著外資湧入帶動其電子、資訊、汽車及金融服務業的發展。馮士耀表示，惟其經常帳及財政雙赤字讓財政措施相對受限，無法提振內需消費，國內投資也較保守，導致經濟體幾乎仰賴出口支撐，因此當金融危機衝擊歐洲景氣時，也重創匈牙利經濟。

再者，匈牙利銀行業多為本土銀行與西歐小型銀行合資經營，風暴後，西歐銀行緊縮信用及存款人擠兌，導致資金出現流動性問題，所幸在歐盟及IMF提供資金挹注後，擠兌風潮已然紓緩。但2008年10月，隨經濟惡化、鉅額外債以及經常帳赤字的攀升，引發市場擔憂匈牙利的外債清償能力而爆發金融危機，貨幣「福林」匯率大貶，所幸在IMF與歐盟接續出面援助及投資人信心回穩下，福林得從極弱勢中回升穩定。整體而言，目前匈牙利景氣持續疲軟，IMF預估其2009年GDP將大幅衰退至-6.9%，2010年也只回升至-0.9%(資料來源:IMF，2009/10預估)，是三國中表現最差者。

避單一風險 從區域介入

馮士耀進一步分析，新興歐洲區的股票市場受到資金對於風險性資產偏好的變動影響程度較高，再者，經濟多屬出口導向的宿命體質下，外部需求的變化是影響經濟成長的重要因素。匈牙利在2008年開始的金融風暴中接受IMF援助後，經濟體質已見穩定；且隨著西歐地區需求的回升，出口回升使工業回復穩健的復甦步調。

匈牙利從危急中向外部求援的過程提供市場投資人一個IMF或歐盟對新興國家的援助典範，因此，在資金流動性大增的金融危機後期，這些重創後將重回成長的新興經濟體將成為最具獲利空間的投資標的。但並非所有未來的風險都將循此模式發展，面對新興市場高風險的投資標的，建議以區域型或全球型基金介入，可將單一國家的股匯市或債信風險降低。