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【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】2009.12.17 03:53 am 

美國聯準會（Fed）訂台北時間17日凌晨公布利率決策，基準利率料將仍維持在空前低谷。英國金融時報分析，聯準會在如何收回寬鬆貨幣政策的時機上，有五考量因素。

美國基準利率在約一年前降至趨近於零的超低水準，儘管聯準會目前不太可能透露退場的時機，但有五個環環相扣的問題攸關政府何時退場。

首先，聯準會應否把提高短期利率視為常態，還是藉由出售資產拉高長期利率？假使聯準會專注於操作短期利率，那麼第二個問題是，聯準會是否應在升息以前，就大幅減少目前逾1兆美元的過剩銀行準備金？

第三，在聯準會啟動退場機制初期或升息之前，是否就該改以準備金利息來取代聯邦資金利率？第四，如果聯準會在還沒花光準備金以前，就開始收緊貨幣政策，是否該採取更激進的手段？

最後，在完全退場後，聯準會的貨幣政策希望達致的終極目標為何？

這五個答案很可能分別是；是、不是、或許是、很有可能以及與海嘯前情勢不同。

自2007年8月爆發次貸危機以來，聯準會的資產負債表就由8,740億美元暴增一倍至2.19兆美元。儘管近幾個月來注資金融體系的金額已由1.62兆美元大幅降至2,650億美元，但聯準會仍持續增加準備金，使其規模達1.1兆美元，幾乎是海嘯前的50倍。

部份經濟學家認為，準備金在重建信用上扮演特殊角色，而聯準會必須在啟動退場機制就減少準備金，避免通膨失控。聖路易聯邦準備銀行總裁博拉德（James Bullard）就提議，聯準會可藉出售資產達成緊縮手段，不但能提高長期利率，也能減少準備金；聯準會還能透過附賣回協議（Reverse repo）消耗多餘的準備金，以其他的短期負債取代。

但聯準會不認為準備金在通膨中扮演舉足輕重的角色，因此很可能將準備金消耗至一定水準，使其仍能支付準備金利息，且低於聯邦資金利率。這很可能與聯準會無預警升息的情況一起出現，而且升息的速度比預定的還快。

一旦緊縮手段啟動，聯準會勢必得暗示要利息到升到多高，否則準備金將持續減少。儘管如此，多數官員還是希望在準備金遠高於海嘯前水準的情況下進行退場，因為他們深信這才能促進金融穩定。