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2010-01-25 中國時報 【劉憶如】

　就在愈來愈多人預期今年景氣有可能展現Ｖ型反轉的情勢下，上周全球股市再度全面重挫，此次震央來自於美國，而導火線則為美國總統歐巴馬提出可能考慮的各種「救市退場」政策方案。 

　關注美國的三項退場政策 

　像這種因政府提出不再持續「非常時期的非常手段」，市場上就以股價大幅下跌去激烈反應的事件，自去年十一月以來已發生過好幾次，但過去幾次均是源於經濟復甦強勁且明顯的國家，例如澳洲及中國大陸；而上星期則是首度由美國的作為所引發的市場震盪。基於美國目前失業率雖未見惡化，卻仍維持在百分之十的水準，因此歐巴馬在此時提出退場方案是否過早，也因而格外引發全球關切。 

　美國在近期的未來有三項退場政策是最值得關注的。第一個是歐巴馬提出可能對美國銀行的加稅政策，這個加稅計畫雖然仍有諸多討論的空間，但目前不論從政治立場、公平性立場、政府財政立場，甚至是民粹立場而言，都是一個相當正面的政策，也因而雖然美國的銀行群起反彈，但看來未來通過及實施的可能性甚高。 

　第二個是上周四歐巴馬總統在白宮公開提出將限制美國大銀行的規模及業務範圍，這個宣告也正是引發全球股市震盪的導火線。眾所周知的，在經歷金融危機時，世界各國政府均砸下大把銀子救助金融機構，尤其美國在「銀行太大不能倒」（too big to fail）的原則下，更是進行了種種破例的援助行為。在當時其實也已有共識認為一旦風暴平息，這個「太大不能倒」的原則應予以某種方式的修正。歐巴馬上周四所提出未來將對銀行規模設限，也正是朝這個方向的改革。 

　另外，基於因為銀行風險過高以致引發金融海嘯的慘痛經驗，歐巴馬亦宣布未來商業銀行將不得利用存款戶資金進行各項投資活動，這項規定的細節將在今年六月出爐。因為已確定會朝限縮的方向前進，也就是會再度由「百貨業銀行」走向「專業性銀行」，當然亦造成金融業的緊張。 

　復甦不穩恐帶來信心傷害 

　第三個退場作為是將停止量化寬鬆政策。依美國聯準會目前規畫，今年三月底前將會完成共計一兆兩千五百億美元的抵押債券的購買，市場擔心的因此是聯準會這個最大買家一旦退出，民間對債券的需求將如何支撐現有的發行量？而若需求不足，勢必造成債券價格下跌，長天期利率上升的結果；尤其長期利率直接影響房貸利率，更讓許多人擔心將會衝擊好不容易才止跌回穩的美國房價，目前美國三十年期房貸固定利率已自去年三月低點的四．六％上升至五．二％，即為一例。 

　美國的退場方案之外，亞洲及新興市場，尤其是中國的退場方案，當然同為關鍵。中國大陸日前啟動緊縮政策（見筆者一月十六日「中國大陸緊縮政策起步」一文），調升存款準備率兩碼，亦引發全球股市震盪。不論是進行市場應有的改革，或是為「非常時期非常作法」尋求解套，其實都是對全球經濟長期發展有正面的助益。 

　但是在這些過程中，時間的掌握究竟極為敏感，若復甦步伐不夠穩健，一點點的風吹草動也可能造成信心的傷害。 

　因此，在期待景氣Ｖ型反轉的當前，步步為營，密切注意全球各退場措施的推出，實有必要。