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2010-02-10 工商時報 【劉聖芬】

　在全球金融市場正因歐洲爆發債信危機而惶惶不安之際，彭博知名專欄作家林恩（Matthew Lynn）周二發表評論指出，這是打造成為國際主導貨幣的一個機會。

　在2008年爆發信用緊縮危機時，美國總統歐巴馬的幕僚長伊曼紐（Rahm Emanuel）曾對外表示，不要白白浪費掉一場嚴重的危機，「它是一個能讓你做到以前不能做的事情的機會。」

　林恩說，有人應該要打電話給白宮，問問看伊曼紐是否能飛到法蘭克福待個幾周。

　歐元區與歐洲央行正在處理市場所稱的歐洲「豬」國危機。此次爆發債信危機的4個歐洲國家─葡萄牙、愛爾蘭、希臘與西班牙的字首，正巧連成「PIGS」一字。外界有時候也會把義大利加到名單裡，但該國的財政看起來稍微好一點。

　之前希臘債券市場因該國的預算赤字規模達到國內生產毛額（GDP）的12.7％而重挫，現已有所起色。目前各界注目的焦點是歐元區其他債台高築的國家。在各國央行尋求持久解決之道的同時，全球股票與外匯市場震盪加劇。

　林恩說，這是一個危機無庸置疑，但歐洲央行可能應將其視為一個強化歐元機會。

　自從10年前單一歐元創設以來，採用該貨幣的國家所背負的財政責任一直未能釐清。現在正是把情況矯正過來的機會。林恩指出，只要處理這次危機得宜，歐元有可能打造自己成為國際主導貨幣；一旦搞砸，在2030年之前歐元就會淪為在購物網站eBay上交易的紀念品。

　造成PIGS問題的成因非常簡單：4年來，這些國家一直以遠較其原有貨幣強勁的歐元，以及比過去低很多的借款成本舉債。現在，這些債務相繼到期，他們要不實施恐將影響經濟發展的削減支出措施，不然就是退出歐元改採新貨幣。但這兩條路的前景都不甚樂觀。

　林恩提出一項包含3個步驟、可處理這場危機並強化長期歐元地位的措施。

　他說，歐洲央行在取得歐元區政府支持下所須採取的第1步是堅定立場，拒絕對PIGS紓困。因為借錢給PIGS，最後歐洲央行將落得要印製更多鈔票來救他們的下場。那會是一個重大的錯誤。

　歐洲央行若要借錢給希臘或葡萄牙，就必須先考慮他們的經濟狀況，並研判該央行買進他們的公債會否血本無歸，就跟投資人要不要購買福斯汽車或英國石油發行的公司債之決策過程大體相同。

　第2步是安排讓PIGS循序漸進地倒債。

　林恩指出，PIGS履行還債義務的可能性不高，因為他們的負債過於龐大，遠超過歐元區規定的預算赤字占GDP不得高於3％。葡萄牙去年預算赤字占GDP比例為9.3％，此數字在愛爾蘭是11.7％，在西班牙則是11.4％。

　如果這些國家的政府削減支出過度，將不利經濟發展，並將造成稅收銳減，更難償還債務，而卡在惡性循環中。

　林恩認為，這些國家的公債持有人也應共體時艱。他指出，歐洲央行應出面安排PIGS進行債務重整。他說，這些國家可宣布暫時支付公債利息，並先償還公債持有人一半的錢，情況就不會失控。

　第3步，創造一個迷你型國際貨幣基金（IMF）。

　在大部份情況下，當一個國家爆發財政危機時，就會向IMF求援，IMF會安排紓困，並實際插手這個國家的經濟政策。林恩建議歐洲央行比照辦理。

　林恩說，歐洲央行應可提供PIGS過渡性貸款（bridge loans）來幫助他們度過這場債信危機，但前提是這些國家必須實施包括削減政府開支與減稅等緊急改革措施。

　林恩指出，如果歐元區會員國可以累積龐大債務並讓其他國家來埋單，歐元將無法存續；在經濟上，歐洲央行也有必要下猛藥。他說，PIGS危機正是歐洲央行可以撥亂反正的機會，結果將可創造出更強勢的歐元。