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2010-03-23 工商時報 【記者陳慧芳／台北報導】

巴西與台灣距離遙遠，加上語言、文化的隔閡，對台灣的投資人而言，對巴西的熟悉度當然比不上對中國的了解。ING巴西基金的海外顧問，由ING集團在巴西當地的合資夥伴─SulAmerica S.A.擔任，其股票投資部資深主管前地純（Ricardo Maeji）表示，多數投資人研究巴西的優勢時，重點都放在巴西豐富的原物料題材，但事實上，巴西的內需才是下一階段極具成長爆發力，又較少被注意到的投資價值所在。以下是前地純訪談內容：

問：你看好巴西內需產業成長的原因何在？

答：主要著眼於巴西為數眾多且年輕化的人口。巴西人口1.9億，是全球第五大（巴西國家統計局，2009年7月）；此外，根據聯合國2008年報告，巴西人口結構26歲至64歲的年齡層居多數，且預估2020年以前人數將持續成長。更重要的是，巴西民眾所得仍在大幅成長中，根據Bloomberg統計，過去五年巴西每年薪資複合成長率達12.3％（2009年底），2009年巴西平均月收入在600至2,600美元的中產家庭，比例已高達53.2％（資料來源：香港貿發網），消費成長潛力十分可觀，從民生必需消費到汽車、房地產等產業，都有極大成長空間。

問：巴西與中國關係一向密切，中國近日的貨幣緊縮政策及市場走勢，是否會對巴西造成影響？

答：2009年巴西出口到中國金額佔總出口值的比重約15％，是首度超越出口至美國比重，而且2010年1月佔中國進口值21％（資料來源：Citi, Customs General Administration of China 2010年3月2日），巴西已成中國貿易上游的重要夥伴之一。不過，從近日中國兩會期間領導階層的談話來看，中國應不會採取過於激進的緊縮政策，對於股市的影響也不至於太大。

事實上，商品價格對巴西股市的影響更直接，自2003年迄今，MSCI巴西指數與CRB商品期貨指數正相關達91％（Bloomberg；2003年1月2日~2010年3月3日），回顧2007年第4季，包含中國股市在內的全球市場開始修正，但MSCI巴西指數受商品價格拉抬，多頭走勢延續到2008年第2季，較全球股市的多頭時間延長達半年。由於原物料價格長期看好，巴西股市應仍有不錯的表現機會。

問：巴西可能將於4月份升息，是否會對股市造成影響？

答：以巴西央行於2月24日宣布提高銀行存款準備率6碼至15％為例，這雖是啟動信用緊縮的第一步，若審慎檢視其啟動緊縮政策背後的原因可以發現，這是由於巴西的工業生產、零售銷售和失業率等各項經濟數據，皆優於市場預期，顯示其經濟基本面健康；巴西升息的主要目的在預防經濟過熱而產生泡沫化現象，這是有助於經濟長期發展的必要調整。

再以過往歷史來看，巴西在1999至2000年以及2004至2006年間的兩次大幅升息期間，巴西股市分別出現43.2％和73.2％的漲幅，可見升息對於巴西股市的長期多頭走勢影響不大，反而是印證巴西景氣成長帶動股市持續上揚的動力。