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2010-03-24 工商時報 【記者陳欣文／台北報導】

　希臘債務危機凸顯已開發國家財政赤字龐大訊息，甫獲得英國Lipper基金獎頒予3年期最佳債券基金團隊獎的天達債券基金團隊主管冼智聰（John Stopford）指出，希臘宛如煤礦坑中的金絲雀，釋出已開發國家政府公債浮濫發行警訊，尤其包括英、美、日、歐盟等已開發國家目前財政負擔相當沈重，2010債市佈局應轉向財政相對健全的新興市場債、及受惠景氣復甦公司債，以拉高收益率及降低投資風險。

　冼智聰說，所謂「煤礦坑中的金絲雀」係指金絲雀因對瓦斯敏感，一旦發現煤礦中有一絲絲瓦斯氣味，就會焦躁不安發出警訊，讓礦工及早撤退保全性命，此次希臘債務危機，剛好凸顯政府債務問題嚴重性，使投資者注意到政府債務已成為未來投資的主要風險來源之一。

　財政赤字過高會有何缺點？天達表示說，為因應財政赤字日益惡化情勢，政府勢必得減少支出、增加稅收、發行公債，導致人民可支配所得減少、公債利率上揚、資金出現排擠效果，長期將影響經濟成長率。因此，佈局公債時，應注意國家信用違約交換成本是否增加？殖利率是否上揚？兩大指標，2010年更應避開財政赤字問題嚴重市場，躲開已開發國家市場。

　根據IMF（國際貨幣基金）預估，英國2009年財政赤字佔GDP比近-13％，2010年預估也有-11％；美國2009年達-11％，2010年約-9％；日本2009年達-8％，2010年達-9％；財政赤字嚴重，均不利2010年公債之表現。

　相對已開發國家的財政惡化日趨嚴重，冼智聰說，新興市場政府財政體質反而優於已開發國家，根據IMF統計顯示，已開發國家債務佔GDP比重將從2009年的98％，拉高至2010年106％，至2014年甚至惡化到114％，但新興國家卻從39％逐年改善至2014年的35％，新興市場國家財政體質明顯優於已開發國家。

　冼智聰說，新興市場國家除財政體質較為健全外，高殖利率與貨幣升值空間更吸引資金不斷流入，以賺取利差及匯率報酬。根據Lipper統計1995年至2009年間新興市場債券與新興市場股票報酬率時發現，JP Morgan新興市場債券指數累積報酬高達500.87％，比MSCI新興市場股票指數的351.52％，高出許多。

　在景氣復甦期間，天達建議投資人，應將部分資金佈局於有高殖利率表現的高收益債券，尤其，根據Bloomberg統計顯示，美國高收益債券因企業獲利改善，信用評等多數調升，使信用評等升/降比，由2009年最低不到20％，至2010年第一季拉高至120％，違約風險大降，值得逢低佈局。