MrMarket.Blog

【經濟日報╱皮塞克／編譯廖玉玲】2010.04.02 03:13 am

每隔幾年，投資者就重拾對日本市場的熱情，總是說這回經濟真的復甦了，這次要大買日圓資產。但結果總令人大失所望，最近這波熱潮可能也是大同小異。

這讓人不禁想起史努比漫畫中的查理布朗、露西和足球。露西一次又一次讓查理布朗信服，她會抱著足球讓他踢，但每次總在最後時刻猛然把球收回。每次查理布朗都摔得四腳朝天，苦苦反省自己為何總是上當。

看好日本，似乎常會落得如此下場。投資者注意到企業信心改善、失業狀況穩定，然後就誤認從1989年開始翹首以盼的這波大漲最終來臨。

事情有好轉沒什麼好奇怪的。經濟大幅衰退後，緊接而來的通常就是大幅改善。包括庫存調整、政策措施和分析師稱為「低基期效應」的許多變數，可以解釋此現象。東芝等日本企業增加投資，投資人手舞足蹈，紛紛進場買股票，但通縮遠比這來得重要。正如過去10年所見，價格下跌是經濟成長的殺手。企業管理層吝於加薪，迫使家庭選擇儲蓄而非消費，結果就是生活水準逐漸下降。

真正的難題是官員將通縮視為問題的起因，而不是結果。日本財務大臣菅直人抨擊央行0.1%的隔夜拆款利率太高這件事，可以看出他們的心態。

但願菅直人明白價格下滑的主因是需求疲弱，而非日圓供應。日本2月薪資連續第21個月下滑，延續七年內最長跌勢。只要勞工無法受益於以出口為導向的成長，消費者物價就下跌。

菅直人所屬的民主黨不得其中要領，這是日本復甦終將失敗的第二項理由。

中國、印度和南韓的崛起，意味這世界不會等待日本反省其搖搖欲墜的模式。日本須全力投入提高競爭力、加強社會安全網絡、提高生產力、應付高齡化時代、提高生育率和允許外來移民。

日本還不至於崩潰；約15兆美元的家庭儲蓄，能給任何墜落提供緩衝，但解決這些挑戰對於強化信心至關緊要。

如果你希望日本節儉成性的儲蓄戶能增加支出，必須先說服他們未來10年的狀況會比過去10年好，但現在看到的情況是日本航空破產、豐田汽車遭重創、Sony被蘋果甩在後面，以及中國奮力追趕日本。更別提日本的債務危機。

鳩山的經濟團隊卻把注意力放在別處。菅直人依賴央行向經濟體注入更多日圓，事實是日本必須從1990年代找出退場策略：它還沒學會不依靠零利率和全球最龐大的公共債務，如何存活下去。

所有這些疏忽將我們帶回露西、查理布朗和足球的故事。目前日經225指數在11,000點之上，並逐漸逼近2008年9月雷曼兄弟垮台前的水準，所以日本面臨的挑戰未受足夠重視。

的確，日本經濟將從全球狀況改善中獲益，這一動力能略微提升日經指數，但對日本而言還不夠。日本的重大升級進度延宕過久，以致連決策者都不知從何處著手。這代表日本的表現將繼續落後他國。

那些認為可以放心踢日本球的準查理布朗們要當心了：露西可能伺機再把球突然抽走。（作者William Pesek為彭博資訊專欄作家／編譯廖玉玲）