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2010-04-07 工商時報 【本報訊】

　自2009年以來，各國經濟復甦非常快速，大家對景氣的預期也越來越樂觀，尤其從美國、日本和英國的工業生產成長率以及領先指標觀察，自去年1月起，每個國家都正在往上成長。

　國際經濟恢復的速度，包括IMF和Global Insight等經濟預測機構，對全球經濟成長數據預估均往上調整，越來越看好之際，央行應該採取什麼政策呢？

　在金融危機發生前，金融市場很熱絡，資金很氾濫，通貨膨脹飆升很快，回想到世界經濟大恐慌的經驗，各國央行在2008年的第4季，調降利率的速度很快，當然最擔心的通貨緊縮，當這些政策奏效後，世界各國轉而開始關注通膨問題，2009第2季開始，各國金融市場開始蓬勃發展，只是速度高或低的差別。

　在這情況下，各國會考慮貨幣政策該怎麼退場？今年利率一定會調升，但是怎麼調，是快速還是緩慢？我認為會是緩慢的。畢竟，歐美這些國家，房屋市場還是疲軟，整體動能仍不振，美國目前採取非傳統貨幣政策的逐漸退場機制，過去政府硬把鈔票送到大眾手中，現在開始收回，像調升貼現率，就是一例。

　今年上半年，因為美國還有金融機構債務處理問題，所以我認為，下半年後循序漸進調升利率的動作將越來越明顯，緩慢的升息腳步，絕對可以看得到。

　如果物價可以有不錯的反應，其實對經濟是一個好現象，但寬鬆貨幣究竟能持續多久？目前通膨還不是大問題，很多國家的央行都還在觀察，以政策來看，美國採取偏貶的匯率和較為寬鬆的政策，還是正確的做法。

　有些開發中國家，像印度，物價上漲較高，動作就會比較快，英國就相對較為和緩。大家會先考慮經濟成長的問題，且這次原油上漲的問題並不是太大，比較擔心的，其實是財政赤字的問題各國都還在惡化，對長期利率有推升作用。

　很多國家出現負利率，這是不對的現象，應該慢慢往上調，一旦利率往上調，台灣內需不活絡，會和大陸一樣面臨升值壓力，很多熱錢將流入，因出口是唯一帶動經濟成長動能，不管是台灣或大陸，都不樂見貨幣過度升值，台灣會先用部分信用管制，中國大陸的空間比較大，因為GDP比較好。

　進一步來看台灣的情況，過去貨幣數量非常充裕，尤其是M1B的成長幅度，已經好多年沒看到這麼高了，因此，央行對收縮資金將會採取更多動作。

　若以國際經濟而言，應該是逐步採取緊縮，循序漸進，而台灣目前的資金確實比較寬鬆，局部性收縮，最近應該是看得見的。