MrMarket.Blog

2010/08/24【經濟日報╱記者張瀞文╱台北報導】

美國股市在淡季表現不弱，顯示景氣將逐步好轉；但美國2年期公債殖利率創歷史新低，預期經濟將再次陷入衰退。歷史經驗顯示，在股市與債市對經濟的預期背道而馳時，股市對後市判斷的正確機率較高。

美國10年期公債殖利率上周創17個月新低，一度跌破2.6%。2年期公債收益率也不到0.5%，創歷史新低，比金融海嘯時還差。而美國股市目前比今年高點還要低12%，但仍較海嘯時低點高出58%。

巴隆周刊報導，樂觀派認為，公債收益率下降可能並非反映經濟前景糟，而是由於美國聯邦準備理事會（Fed）固執地將借貸成本維持在低水平。

不過，Fed難道不是因為經濟前景可怕才如此固執嗎﹖

RBC資本市場首席機構策略師席布拉克（Myles Zyblock）估計，如果經濟溫和衰退，則標準普爾500指數可能會跌到850點到950點，比現在約1,072點的位置低11%到21%。

但是，如果能避免經濟再陷衰退，則美國公債可能就面臨沉重賣壓。讓人擔心的是，一年以來，追求較高收益的投資人已經在債券基金投入4,000億美元，創25年來新高。

席布拉克說，即使美國經濟成長低於2%，債市都將面臨極大挑戰。考慮到貨幣政策、通貨膨脹與成長預期等因素，他將10年期美國公債殖利率的合理價位定在3.46%，但他估計，如果出現恐慌性拋售，則殖利率可上衝到4.35%。

最新發布經濟數據顯示，政府刺激效果逐漸消退，經濟再次放緩。不過，公司債市場似乎相對平靜、股價處在較低水準、投資人已經麻木、房屋市場活動與資本支出已跌無可跌，種種因素應能限制未來崩盤的可能。但如果每周工作小時數與工資水準等就業市場指標萎縮，就要小心了。

花旗集團駐倫敦的全球策略師巴克朗（Robert Buckland）統計，11年以來，全球債券與股票之間曾有十次出現背離，最後證明股市有六次判斷正確，債市有兩次，還有兩次難分勝負。

花旗認為，全球經濟持續復甦，可能最終會讓公債價格下滑，殖利率走高。年底時，10年期德國公債殖利率預期將上升0.6個百分點，美國10年期公債將上漲0.75個百分點。

高盛美國股市策略師柯斯亭（David Kostin）表示，總體經濟前景疲弱，但個別企業業績佳，顯示即使在經濟遲滯時，企業也可以透過精簡方式提升業績與股價，這意味緊縮人員，因為工資一向是多數公司的最大支出。

實際上，高盛經濟學家認為，在未來很長一段期間，美國近10%的失業率不會下降，因此柯斯亭對非核心消費類股看法謹慎。