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鉅亨網記者陳慧琳‧台北
2009 / 03 / 20 星期五 17:55
中國股市由2005年 6月低點1047點，上漲至2007年10月6429點，後歷經崩盤下跌至1749點止跌反彈，這段過程類似泡沫化現象，但新光中國成長基金經理人鄒政杰認為，中國股市如同新興國家，過去幾年股市出現的泡沫化現象，是中國股市邁向良性發展的必經過程，加上中國具有經濟成長、企業盈餘增加、計劃經濟強項、內需市場龐大等4大利多因素，中國股市比起其他市場，復甦程度將更快更有效。

鄒政杰指出，股市泡沫化的最大現象，即出現所謂「逐夢行情」。背後原因是股價藉由大量資金推升，但企業盈餘成長速度追不上股價飆漲，造成個股本益比大幅提高，一旦到了臨界點或是有引發衰退的大經濟循環出現，股市就出現崩跌。

以日本為例，在股市泡沫化時，平均本益比來高達70倍；美國2000年網路泡沫時，平均個股本益比也升高至60倍；再看台灣加權股價指數，首次12682點榮景，更是金融與資產泡沫領軍下所創造。反觀先前中國股市出現泡沫，平均個股本益比也高達50倍，這些股市泡沫化的共通特徵，主要靠資金行情推升，市場往往高估企業未來獲利與潛力，或是高估資產價格。

對新興國家而言，股市泡沫並非壞事，鄒政杰說，就以台灣股市為例，股市出現12682點泡沫後。儘管股市出現一波小幅修正，但接續而起的是科技股的世代，科技產業負起出口產業的重任，讓台灣在歷經股市泡沫後，台灣經濟還能持續成長，展開另一波股市多頭，直到7年後台股再度站上萬點，造就了另一次股市榮景。鄒政杰相信，中國將複製台灣歷史經驗，且中國股市的復甦，將比其他市場更快速與有效率。主要理由如下：

1.中國的經濟仍處在高度成長期：儘管中國股市2008年出現重挫。但2009、2010年維持高度經濟成長率，將可持續支撐資金動能，與人民財富持續增加，有助於支持未來股市持續成長，未來中國股市，將持續受惠中國基本面的強健支撐。

2.中國企業盈餘仍在增加：雖說中國企業先前本益比偏高，但受惠中國經濟成長，中國企業目前仍處於成長期，有助於修正本益比並逐步推升股價，也由於中國股市歷經泡沫化洗禮。企業盈餘持續增加，相較其他股市一旦泡沫化，企業往往需歷經2至3年才復甦，泡沫後中國的企業，更處於比較有利的局面。

3.中國發揮計畫經濟強項：這波金融海嘯，對中國反而是一股助力，因為它迫使中國政府大力挽救經濟，除可以維持穩定經濟增長，也使大陸經濟避免出現硬著陸，對股市衝擊力道降低，也有助未來股市行情回升。 4.中國的內需市場仍有大幅開拓空間：雖然中國未來仍要依賴出口，但中國內需市場龐大，有利於內需產業發展，且整體經濟結構也較為完整，而中國股市構成企業，不少是屬於內需產業。一旦中國內需市場買氣恢復，也有利於股市調整後復甦。

鄒政杰建議投資人，佈局中國股市，短線也許仍處泡沫後休養生息期，股市仍有震盪表現，但受惠上述4大利多因素拉抬，從中長期來說，只要中國政府大力作多，中長線復甦契機應已經確立！