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2009年03月21日 03:24 21世紀經濟報導
　　 用一個新的泡沫取代舊的泡沫不僅僅是格林斯潘獨有專利，現任美聯儲主席伯南克正在用同樣的方法，急急忙忙的製造新泡沫取代業已支離破碎的舊泡沫來挽救危亡之中的美國經濟。

　　 3月18日，美聯儲在2009年第二次議息會議上以10∶0的投票結果一致同意將基礎利率維持在0－0.25%的"零利率"區間，決定在未來6個月當中購買至多3000億美元的國債，計畫將2009年抵押貸款相關證券購買規模提高8500億美元,達到1.45萬億美元。

　　 美聯儲大膽增加貨幣供給的政策，被業內人士視為美國開始狂印美鈔刺激經濟的重要信號，美元貶值預期正在侵蝕全球既有的資產價值體系，資產價格新一輪泡沫飛揚迫在眉睫，並勢如破竹地傳導至中國資本市場。

　　 受美元貶值預期和全球通貨膨脹預期的強烈刺激，中國股市有色金屬、煤炭、石油化工等資源類股票價格迅即爆發井噴行情。那麼，業已沸騰了的資產價格能否再度形成我們曾經一度十分熟悉、迷戀的泡沫大潮呢？

　　 資源的價格狂歡

　　 上海證券宏觀分析師李劍鋒評價美聯儲收購長期國債具有一箭三雕之功效，一是增加美國貨幣供應，二是推低美國長期國債的收益率，持續保持低成本融資優勢，三是壓低長期市場利率。

　　 安信證券有色金屬行業研究員衡昆則認為，美聯儲決定收購3000億美元國債，在財政赤字不堪重負的情形下無異于狂印鈔票回購國債，為美元進入貶值週期的重要信號。

　　 美聯儲不遺餘力增加貨幣供給的政策引發了市場對美元氾濫和通貨膨脹的普遍擔憂。

　　 3月19日，美元大幅下挫，大豆、玉米、小麥、棉花、原糖等農產品期貨價格全線收高，黃金期貨價格因全球最大黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的持有量創出1084.33噸的高位而大幅上漲，期銅期鋁猛烈上揚，原油期貨於年內首次回到50美元上方。

　　 國際市場有色金屬、原油價格的強勁上揚，帶動了國內A股市場資源類股票價格許可權上漲。

　　 3月20日，有色金屬、煤炭等資源類上市公司股價走出井噴行情， 而石化雙雄中國石化和中國石油一掃頹勢的強勁走勢尤為醒目。

　　 資料統計顯示，3月16日-20日間，A股有色金屬板塊股價平均上漲21.9%，漲幅為同期上證指數升幅的3.05倍；煤炭板塊股價平均上漲了19%，較同期上證指數升幅超出166%；石油化工板塊股價平均上漲10.4%，超出同期上證指數升幅50%。

　　 上海證券發佈的上證A股泡沫指數跟蹤研究結果顯示，1月份上證A股指數當月泡沫值為0.496，2月份上證A股泡沫指數當月泡沫值快速升至0.73，導致泡沫指數節節攀升的重要原因為，流動性過剩和成交量、開戶數的迅猛增長。

　　 上海證券首席宏觀分析師胡月曉告訴記者，"從我們目前掌握的資料看，三月份上證A股的泡沫值肯定會超過二月份。"

　　 據其對2009年2月份的中國金融資料分析，2月貸款投放在上月增加1.6萬億的基礎上，繼續保持了高增長態勢，加重了流動性過剩。M2和M1兩者間剪刀差在連續6個月擴大後首次收窄，投資的單一增長，雖然可以短期提振經濟，延緩經濟下行速度，但不能從根本上提供經濟持續發展動力；銀行信貸授信額度的增長更快，顯示銀行急於放貸的衝動。這種衝動一方面緣於政治響應，更大程度上還在於貨幣充裕導致流動性陷阱的情況下，銀行不得已，在經營上以規模增長減弱利差下降給銀行業績帶來的影響。信貸的快速擴張又加重了流動性充裕局面，導致銀行利差壓力更大，銀行經營和流動性局面陷入了互為促進的惡性循環狀態。因此，經濟下降背景下，信貸的逆勢擴張，很可能埋下未來銀行資產品質降低的風險。

　　 既然中國經濟前景仍然存在明顯的不確定性，那麼令人欣快的資產價格泡沫到底能歡騰多久呢？

　　 短暫歡愉還是中線機會？

　　 私募基金深圳高特佳投資集團公司副總裁梁炎夫向訴記者表示，資源類股票市場價格上漲完全是受美元因素影響，在全球資源有限無法再生而美鈔可以無限印刷發行的情形下，以美元定價的國際商品、原材料價格必然會上漲。

　　 但梁炎夫對資源類價格上漲的前景並不看好，他強調："目前國際商品、原材料價格乃至相關上市公司股價的大幅上漲並不是好事，短期看似乎營造了市場繁榮，但這背後反映出美聯儲對美國市場及其經濟前景信心相當不足，而我們國家自身的經濟前景亦存在相當大的不確定性。"

　　 據其透露，梁曾經接觸過不少國內商業銀行的高層人士，這些高層人士對中國2009年的經濟增長形勢預期並不樂觀，不樂觀的理由在於金融危機的衝擊影響深遠，中國銀行(3.44,-0.01,-0.29%)業在2008年第四季度已經呈現明顯的負增長。

　　 安信證券有色金屬行業研究員衡昆認為，有色金屬板塊的股價走勢將會隨著經濟形勢的明朗出現分化，若經濟資料好轉、經濟信心恢復，那麼，銅、鋁等基礎金屬價格會延續上漲走勢，而黃金等貴重金屬則會因避險功能的弱化，失去價格上漲動力。

　　 令衡昆沒有想到的是，雖然股市估值向來是從泡沫走向泡沫的過程，但沒想到中國股市的新一輪泡沫會來得這麼迅速。

　　 北京某公募基金經理同樣認為，資源類上市公司股價表現是一種短期的避險情緒釋放，會不會持續最終取決於中國經濟自身復蘇的趨勢是否能夠延續下去。

　　 該基金經理表示："中國A股資源類上市公司股價乃至全球商品期貨價格的異動，完全是美聯儲惹的禍，雖然美元供給量大幅增加，但目前還不具備形成全面通貨膨脹的條件，單純避險功能不足以支持相關資產價格的持續上漲。"