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鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：上海證券報)   2009 / 06 / 15 星期一 11:52
無論是之前以黑馬姿態在今年股市反彈中脫穎而出的「世紀成長」，還是備受期待的「泛資源」，投資者對新世紀基金的投研過程都充滿興趣。近日，記者與新世紀基金投研團隊的領軍人物--投資總監王衛東進行了交流，通過瞭解他對市場的分析與判斷，他的投資風格與經驗，或許我們可以從中探尋一二。　

通脹過程已經發生

　　記者：近日，統計局發佈了5月份CPI、PPI數據，仍然是雙降，您對數據雙降和通脹預期的關係是怎麼看的？

　　王衛東：目前面臨的是通縮環境，但每個人的心理預期都是通脹，我們認為2009年是通脹預期，但到2010年通脹就會變為現實。5月CPI同比下降1.4%，PPI降7.2%，CPI降幅略有收窄，PPI降幅繼續擴大。5月份數據受去年同比基數翹尾因素影響仍較大，從環比數據來分析，目前價格指數數據的變動可以驗證國內經濟已經開始走出通縮。經濟復甦的過程雖然不會是一帆風順的，但向好的大趨勢是確定的。

　　放眼全球，現在通脹沒有馬上發生，是因為西方金融機構還在自我療傷的過程中，雖然西方政府也向金融機構注入流動性，但金融機構沒有迅速向實體企業大量投放貨幣，但這個工作未來肯定是要做的，全球將釋放出大量流動性；另一方面，全球都實行了低利率甚至零利率，這也為未來通脹提供了發酵的土壤。

　　從現實情況看，通脹的過程已經發生，全球大宗商品價格在攀升，作為計價單位的美元在貶值，一旦全球經濟復甦，對大宗商品需求恢復加上美元貶值的雙重因素作用下，大宗商品的價格就會上漲，對中國來講，就會是一個輸入性的通脹。另外，中國對大宗商品需求回升也很快，以鐵礦石為例，4月份鐵礦石進口價格創出歷史新高，即便把經銷商投機的因素考慮在內，我們也認為未來由輸入性通脹向需求性通脹轉變的可能性非常大，今年底或明年上半年，大宗商品的價格還會繼續上漲。

　　記者：您對市場未來的走向是如何判斷的？IPO重啟對市場會不會造成一定壓力？

　　王衛東：我們認為這種震盪向上的行情會持續一年，長期我們比較樂觀，但對二三季度我們持謹慎觀點。市場從1614點上漲到2800多點，隨著估值的攀升，風險也越來越大，市場在某一時機進行風險釋放的可能性非常大。IPO肯定會分流一部分資金，但我覺得這不是給市場構成壓力的主要因素，現在市場流動性充實，並不缺資金。我覺得目前能對市場產生壓力的，可能要看我們的預期與實際經濟運行情況是否吻合。市場本身已漲得較高，我們對經濟復甦的美好預期已經在股價中作出了充分反應，除非未來會有一個更加樂觀的、超越我們預期的數據，才能進一步推動股價上漲，否則，即使現在宏觀數據不錯，但微觀的企業贏利沒有跟上，市場在適當的位置進行調整也是正常現象。

　　記者：在您看來，這輪持續了6個月的震盪向上行情，驅動因素是什麼？

　　王衛東：我認為上半年推動股市上揚的因素是流動性和經濟復甦預期。未來流動性依然是重要因素，在股市上漲中，需要有比較寬鬆的資金面，央行收緊貨幣政策的可能性不大；同時，企業贏利在恢復，今年上半年，反應企業經營情況的先行指標在好轉，所以我們有了美好的預期，在憧憬中不斷買入股票，但到了下半年，我們就要看預期是否能變為現實，如果預期一一實現，甚至更樂觀，股市上行的通道就更順利，如果預期落空，那股市不可避免要調整。

　　記者：您認為股市的反彈是否可持續？是否像一些外資機構所說，現在已經是牛市初期？

　　王衛東：我對牛市初期說比較認同。首先看理論基礎，這些外資機構對牛市的定義，簡單來講就是不再創新低，換句話說，如果A股不再回到1664點以下，那麼就可以把它視作牛市，未來儘管有波折，但總的趨勢是往上走；其次，他們看好中國經濟復甦，認為明年的經濟形勢會比今年更好，股市會比今年漲得更高，由此得出今年是牛市初期的結論也未嘗不可。因此，我認為股市從去年11月以來的反彈也將是可持續的。

　　資源投資價值突出

　　記者：選擇設立泛資源主題基金的原因是什麼？

　　王衛東：這是去年下半年設計的產品，當時在金融危機的影響下，全球大宗商品價格大幅下跌，有很多品種已經跌破了成本價。伴隨著大宗商品價格的回落，資源類股票價格也跌了很多。在此背景下我們分析，從長期來看，隨著全球經濟復甦，資源的價格必然會回升，各國尤其是像中國、印度這樣發展較快的國家對資源的需求會很快恢復並增長，進而促使資源價格進一步上漲，而當時資源類股票幾乎是處於週期性的低點，恰好又是一個比較好的買入機會，所以我們覺得以泛資源為主題的基金可以給投資者帶來更好的業績回報。

　　2008年全球金融危機暴發，企業缺少資金，當時是「現金為王」；2009年「信心為王」，在信心的鼓舞下，大家才能較早從悲觀的情緒中走出，去憧憬經濟復甦；2010年隨著經濟復甦，最稀缺的將會是資源，所以我們提出「資源為王」，我們覺得從今年下半年開始，買什麼都不如買資源。另外，參考西方發達國家主題基金的經驗，以自然資源為主題的基金，無論是中長期還是短期，它的回報率相對其他基金都會高一些。

　　記者：新基金成立後會做怎樣的資產配置？操作策略是什麼？作為一隻混合型基金，它的業績提升機會體現在哪裡？

　　王衛東：該基金的股票投資比例占基金資產的比例範圍為30％-80％，其他金融工具的投資比例占基金資產的比例範圍為20％－70％，這後者主要指的就是債券。基於看好資源類股票在經濟復甦過程中的高成長性，本基金將以土地資源、水資源、生物資源、礦產及能源資源、旅遊資源為代表的自然資源和以技術資源、壟斷資源、品牌資源為代表的社會資源作為投資標的。我們預測市場從去年10月底開始，一路上漲到今年6月份，調整隨時會發生，等基金7月份成立後，應該會有相對低位的建倉時機。未來一年內，該基金的業績提升應該主要是來自於股票資產收益。

　　記者：從投資的角度看，您覺得哪些行業可以超配？哪些低配？

　　王衛東：現在主要有兩個投資邏輯，一是經濟復甦，一是長期通脹的預期。從經濟復甦的角度看，地產、汽車、家電等消費類行業，與帶動經濟增長的產業鏈相關行業可以超配，在操作時再根據行業復甦的次序做出選擇；從長期通脹預期的角度看，資源類可以超配，比如土地、有色、煤炭等，銀行也受益於通脹。其實伴隨著經濟復甦，應該說大部分行業都會有機會，只是我們在不同時期配置的側重點不同而已。未來經濟復甦的軌跡一定是由點到面，由先行行業，如汽車、房地產等帶動整個國民經濟的各個產業鏈。從短期來看，目前處於產業鏈中游的製造、化工等行業優勢不明顯，因為下游的需求還沒有完全復甦，上游的成本又開始上升，這樣它的利潤空間會被壓縮，可以低配。

　　記者：房地產行業被熱炒，有觀點認為，這種熱炒不具有持續性，您如何看？

　　王衛東：房地產行業如果放到一個中長期的背景下，我還是看好，一方面是因為中國城市化的程度還很低，現在中國城市化比例只有40%，要達到城市化60%的目標，以每年提高一個百分點來計算，還要有20年的過程，伴隨著城市化進程，每年有幾千萬人從農村向城市轉移，對城市住房需求很大；另一方面是隨著百姓生活條件越來越好，改善性需求也會顯現出來。所以說房地產行業未來還是有較大發展空間。

　　做投資要學會適當放棄

　　記者：您是如何捕捉到市場轉型的趨勢，投資風格發生了哪些變化？

　　王衛東：去年四季度，我們反覆分析宏觀形勢，認為A股可能大幅反彈，當時我也撰文來探討A股的反轉性機會。我們有三點判斷：一是當時股價已跌得很低，上市公司的長期投資價值已經顯現出來，具有突出的安全邊際；二是從金融行為學來分析，當時全球都陷入恐慌之中，一般只有在大恐慌時，股價才能形成歷史的大底；三是我們判斷政府將會出手救經濟，何時出手我們無法預料，但一定會出台財政政策、貨幣政策來挽救經濟下滑，事實證明政府不但出手了，而且比我們預想的更迅猛。基於以上判斷，去年四季度我們將策略由單純防禦轉為防守反擊，並增加了倉位。在行業配置上，當時我們從安全性角度考慮，選取了受益於經濟復甦的、具有穩定增長性的股票，如與基建相關股票、新能源股票、農藥化肥類股票。

　　記者：您很欣賞巴菲特、彼得·林奇，是否在實踐中借鑒了他們的經驗？

　　王衛東：基金投資還是要從公司的基本面出發，巴菲特是經典的價值投資的代表，我們當然要從中汲取精華，他的主要理念是深入考察優質公司，選擇在股價比較低時買入並長期持有。不過在中國做投資，特別是做公募基金，如果僵化地堅守巴菲特的理念恐怕會很難生存，中國的公司不一定能達到那麼優質的程度，持有一隻股票十幾年不太現實，所以也需求學習彼得·林奇交易型手法，要有靈活的操作手法，進行適度交易。

　　記者：您有16年的證券從業經驗，經歷了多次牛熊轉換，可以分享一下您的投資經驗嗎？對投資者有何建議？

　　王衛東：投資心態要健康，學會適當放棄，不能過於貪婪，一味追求利潤最大化，這樣在機遇降臨時才能有充裕的資金應對自如。如果追求利潤最大化，會很容易被急轉直下的形勢套牢，即使能看到極佳的投資機會，能遇到像08年那樣歷史低點的重大機遇，也可能因缺乏資金而錯失。至於投資建議，我覺得應該是對未來有信心，對經濟復甦有信心，如果能找到一個較合適的價位買進，就相對較長時間的持有。