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2009-07-16 工商時報 【陳美君】
　公債次級市場裡，最具指標性的熱門交易券，理應是10年主流券，但長期被大型行庫買進後，鎖在保險箱內「只進不出」，市場流通籌碼少得可憐，券商和保險業只好琵琶別抱，選擇尚未被行庫「吃乾抹淨」，利率反轉風險較低的5年券，眾人搶標，讓昨日得標利率，終於跌破1％大關。

　數字會說話，根據櫃買中心統計，10年券98-3持券比例在前3名的行庫，就囊括了77％。若進一步放寬至前10大，總計近9成的券源，被鎖進保險箱中。除最新的10年券，另外兩期指標10年券97-3、97-6，光持券前3大機構，就奪下近9成券源！

　10年券籌碼被大型行庫「綁架」，其他金融機構只好「另覓生路」，自2008年下半年開始，5年券逐漸取代10年券，成為市場的熱門交易券；像昨天，5年券98-4成交量近450億元，足足是10年券98-3的13倍之多。

　10年券被銀行大戶搜括一空，市場只能勉強將5年券，當成主流交易券，不過，受限於年限，利差獲利僅有一半，換言之，要得到獲利目標，需花兩倍功夫才能賺到。

　近期公債利率「彈不上、跌不下」，交易員就算看對方向，也只不過賺些蠅頭小利，搞得大家興致缺缺、當沖量大減。

　央行宣布停止降息，市場對利率已經落底的共識成形，但5年券標售利率，卻持續向「零利率」靠攏，其實無關央行降不降息，純粹是市場錢太多，追逐稀有的籌碼，短券利率不只無法跟隨央行指示止洩，還持續下探。

　5年券替代10年券，成為市場新主流，表面上，像是金融機構對時間風險產生顧慮，其實，是反映缺乏籌碼的債市，得「在夾縫中求生存」，並逐漸步向「一灘死水」的悲哀。