MrMarket.Blog

 鉅亨網林佳萱 外電報導   2009 / 09 / 10 星期四 23:29

前（8日）天，黃金合約短暫上漲至 18個月的新高，至1006.90美元，許多人認為這已經是黃金價格的高點。如果投資人正打算進場購買黃金，可能要先評估現存的風險，等待適當時機讓買點浮現。 

投資理財網站《The Motley Fool》專欄作家 IvanMartchev 在最近的文章中指出，許多人對黃金的分析偏離客觀討論。熱情擁護黃金的死忠派，往往在金價攀高時努力維護黃金，然後在金價下跌時譴責市場非理性，而其他的市場投資人則取笑黃金死忠派，對這個貴金屬太過有信心，以致於忽略其他投資工具擁有更好的報酬和成長率。他深明兩方論點，試圖給投資黃金一個客觀的分析。 

傳統上，黃金是對抗通膨很好的避險工具。然而 IvanMartchev 指出，目前經濟面臨的通貨緊縮壓力遠遠較強，當通貨緊縮有可能引發美元和美國公債反彈，同樣也有可能會壓低原物料的價格，屆時黃金將從目前的價格水準大大下滑。 

近來有許多意見認為，聯準會和各國央行「印鈔」將導致高於平均的通膨，當然這一點毫無疑問，但關鍵是發生的時機。他認為，通膨不會在 2009 年內發生，甚至很可能至 2010 年都還不會發生，因為證券化市場崩潰、美國經濟的信貸取得仍然相當困難。

在此同時，根據世界黃金協會的資料顯示，黃金總體需求創下 6 年來新低，光是今年第 2 季全球黃金消費量就比去年同期減少了 8.6%，至 719.5 公噸，是 2003年第 1 季以來的最低水準。由於珠寶需求下滑 22%，電子製造業的需求下滑 26%，因此抵銷了黃金投資人46% 的需求增幅。

而投資人可以發現，就算是對黃金抱持熱情多頭的人，也無法在需求滑落時炒高金價。自從 2000 年以來，各國央行現在首度買進黃金大於賣出，它們將是未來決定金價的主要角色，但如果目前經濟回穩的狀況證明是一場庫存重建的循環，而今年第 4 季或明年年初的經濟再度疲弱，黃金需求很可能保持收斂，美元和國庫券則將重新走強—不管投資大眾現在有多嫌棄債券。

為了瞭解金價將可能出現多大的修正，可以觀察一下近年來黃金貿易的幅度。

年         高點(美元)  低點(美元)   範圍        佔高點的比例(%)
2009   1007.7       801.5        206.2     20.5
2008   1033.9       681.0        352.9     34.1
2007    848.0        603.0        245.0     28.9
2006    730.4        503.8        226.6     31.0
2005    541.0        410.4        130.6     24.1
2004    456.9        371.3          85.6     18.7
2003    418.0        322.1          95.9     22.9
2002    350.5        276.7          73.8     21.1
2001    294.0        255.0          39.0     13.3
                                                     平均 23.8

（資料來源：路透社）

Ivan Martchev 抱持的意見認為，金價會再跌 200美元。

從數據來看，平均金價高低點差距為 23.8%，也就是從目前黃金價格每盎司 1000 美元下跌到 800 美元，是經驗中的合理範圍。當然如果黃金下跌 200 美元，不必然代表長期黃金多頭市場已告終結，但這的確可能構成修正。

假如黃金真的跌到 800美元水準，適合的買點可能將浮現—但前提是投資人需用正確的投資態度。長年來，許多投資人追逐著相當不佳的個股：規模小、缺乏獲利能力的礦業公司，只因為有生產黃金的「可能」；這樣的小型礦業股在修正期將下跌得比人家快，甚至可能跌逾70%-80% 之譜。

而近年來有高獲利的典範，包括 Coeur d'Alene（CDE-US）和 DRDGOLD（DROOY-US）兩支股票，這兩家公司儘管分別在銀礦和金礦上的獲利大增，但卻無法長期維持。雖然發行大量股票，但無法達成許諾的獲利表現，以致於兩支股票都跌破 1美元關卡，被迫打包下市。

另一方面，較佳的黃金個股是 Goldcorp（GG-US）、Barrick Gold（ABX-US）和 Royal Gold（RGLD-US），由於在黃金牛市中獲益，投資人可以仔細關注這幾支股價的變動。

尤其 Royal Gold 是貴金屬產業中表現出色的公司，最近剛完成最大的 Andacollo金礦權取得案，向加拿大最大基本金屬商 Teck Resources（TCK-US）以 3 億美元收購，因此發行了大量股票；由於取得金礦權對長期有利，大量增發股票僅會造成 3-6 個月內的股價壓力。

雖然近 10 年來黃金價格逐步上揚，但黃金類股卻在去年年遭逢重挫；黃金類股是金融資產，但黃金則是實際資產，投資人千萬不能混為一談。在金融壓力龐大的時刻，就算金價上揚，黃金類股也可能下跌，例如 2008年儘管金價上漲，SPDR Gold Trust（GLD-US）增加 5%，但代表礦業類股的指數 Market Vectors GoldMiners ETF（GDX-US）卻大跌 26%。

Ivan Martchev 認為，儘管黃金和礦業指數型基金可能出現修正，它們還是有上漲的空間，所以現在不需考慮出場。投資人可以迎接修正期，然後在未來 3-6個月尋找買機。當然，關鍵不是購買低品質的礦業股，因為金價反彈時它們沒法分到好處。堅持高品質的個股，才能挖到寶藏。