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 【經濟日報╱編譯謝璦竹／綜合外電】2009.09.15 04:27 am 

去年表現打敗94%同類型基金的Rothschild & Cie Gestion經理人蕭梅爾開始買進防禦股，因為他認定復甦力道太弱，不足以支撐景氣循環股續漲。 

蕭梅爾操盤的Elan歐元動態基金去年押寶經濟復甦，布局銀行與消費類股，大獲成功，不過，現在他趁著防禦類股本益比降到史上最低，開始轉買防禦股中的法國藥廠賽諾菲安萬特（Sanofi-Aventis）與全球最大優酪乳製造商達能（Danone）等股票。他預測，經濟復甦力道趨弱，上漲超過一倍的景氣復甦類股可能後繼無力。 

由於防禦股股價「便宜極了」，貝萊德公司經理人藍狄諾也開始買進電信、製藥與健保類股，歐本海默公司基金經理人樂凡則加碼公用事業。 

在景氣循環類股帶領下，MSCI世界指數半年來已大漲63%，其中，銀行、原物料生產商與工業類股是最大功臣。不過，據彭博統計紐約證券交易所的資料，近來零售業、銀行、能源生產商與工業類股已成空頭放空的主要標的。 

管理250億美元資產的蕭梅爾說：「換股的時間到了，我們不會見到V型復甦，經濟環境依舊艱困。」 

摩根士丹利景氣循環指數過去六個月飆漲162%，上周還上漲4.5%，超越MSCI世界指數4.1%的漲幅，因為投資人猜測產業併購將提振石油需求展望，推高能源類股。 

摩根士丹利景氣循環指數30檔成分股本益比已升到29.4%，這個包括花旗集團與開拓（Caterpillar）等對經濟情勢敏感的股價指數，本益比是製藥、家用品製造商、電信與公用事業等防禦類股的兩倍以上。據彭博統計，兩者的價差是2002年以來最大。

賽諾菲安萬特的預估本益比為7.8倍，是2003年以來最低。達能上月股價淨值比為1.9，是2002年以來和MSCI世界指數成分股相比的最低水準。 

這點表示購買消費必需品類股很划算。以摩根士丹利世界消費必需品指數成分股為例，投資人只須付15.03美元，就可以買到達能、寶鹼與另126家企業1美元的淨利，比世界指數成分股便宜45%。其中寶鹼已經連續53年調高股利。 

據彭博統計，MSCI世界指數十大類股中，只有公用事業與醫療健保第二季獲利成長。