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2009-10-07 工商時報 【吳慧珍／綜合外電報導】

　紐約大學經濟學教授魯比尼（Nouriel Roubini）與《肥尾現象》一書作者布萊默（Ian Bremmer），周二連袂在華爾街日報撰文，直陳美國聯準會未來數年面臨四大挑戰，其中最引人關切的是如何避免資產泡沫化問題。 

　文中提到柏南克及其領導的聯準會日後遭逢的艱鉅挑戰：第一，抵擋財政赤字貨幣化的壓力，因為財政赤字貨幣化終究會引發高通膨；第二，過去一年為求振興經濟所祭出的大規模貨幣寬鬆政策，也須啟動退場機制。 

　第三，美國聯準會在直接間接紓困金融機構時做出太多妥協讓步，加上美國國會過分干預這個央行機構的決策，有必要加強維護其獨立性。第四，根據預測聯邦基金利率的「泰勒法則（Taylor rule）」，審慎評估資產價值與資產泡沫化風險。 

　最後一項為更有效監督管理金融體系，特別是以「系統風險」主管機關的身分。

 　頭兩項的挑戰關係密切，一旦財政赤字貨幣化持續下去恐升高通膨危機，聯準會有必要針對去年底起為拯救經濟所採行的非傳統貨幣寬鬆政策實施退場機制。 

　不過時機得拿捏地恰到好處，如果太早讓財政和貨幣擴張措施下台一鞠躬，有陷入通縮的風險；但如果遲遲不讓這些措施功成身退，我們終將面臨金融危機和停滯性通膨。 

　聯準會必須記取2001年衰退期後所犯的錯誤教訓，當時聯準會讓基本利率維持在低檔的時間過久，2004年跌到谷底的0.25％利率，整整花了2年時間才正常化，於2006年爬升回5.25％。利率正常化腳步過於遲緩的結果，導致房市和信貸泡沫化問題一發不可收拾。 

　作者們指出，聯準會堅守維護金融市場穩定及防止金融系統風險的立場，只會讓自認「大到不能倒」的企業有恃無恐，無論如何都有聯準會撐腰。 

　文中提到要杜絕這種扭曲心態，就得提高這些「大到不能倒」機構的資本門檻，讓它們受到國際監督，而且一旦財務黑洞擴大時該倒則倒。