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鉅亨網編譯郭照青 綜合外電  2009 / 10 / 08 星期四 00:05 

黃金與美國公債價格通常不會齊漲或齊跌。 

但過去二個月，這兩個市場似乎是失了序。 

自8月初以來，黃金上漲了約10%，而美國10年期公債殖利率--與價格呈反向走勢--則下降了近15%，亦即價格亦大幅上漲。 

這類走勢頗不尋常，已經不是短期的背離可以解釋。 

這倒底是怎麼回事？ 

首先看看黃金為何如此強勁，本周再度創下了歷史新高點。其中一種解釋，便是美元走勢疲弱。這項理由確實有其道理，因為美元近來走勢的確非常疲弱。 

黃金走強另一項言之成理的解釋則是，市場是在反應未來幾個月，甚至幾年，預期將上升的通貨膨脹。也的確，各國央行已對金融體系挹注了數兆美元，要說最終不會對通貨膨脹造成衝擊，著實讓人難以想像。 

儘管這些解釋都值得採信，但是若用來解釋美國公債的強勢，則就大相逕庭了。美元轉弱，當然會增加聯邦準備理事會(Fed)升息的壓力，進而會使得公債價格下跌，而非上漲。而通貨膨脹上升，也會導致同樣的結果。 

當思索公債價格為何如此強勁時，也遭遇到了同樣的僵局。標準的解釋應是，公債市場在反應較預期疲弱的經濟，或許還有通貨緊縮，這二種情況皆會使得利率守於低檔，支撐公債價格上漲，但是卻絕非黃金多頭走勢的先決條件。 

無論由那個角度看，結論應是一致：即近來的趨勢應是無法長久持續下去。總有一個市場會回檔下跌。 

那麼會是那一個市場呢？ 

幾項因素指向公債市場目前應是較為脆弱： 

股市近來表現亦良好，如果經濟較預期疲弱，或通貨緊縮的威脅大過預期，則股市應難有榮景。亦即股市無異是認定黃金的走勢是對的，公債走勢則讓人存疑。

此時，公債市場的看漲氣氛幾乎接近記錄高點水平，而根據反向分析，市場上，投資人的共識少有對的時候。

而黃金市場的氣氛，即使並非全然黯淡，至少也多所抑制，這顯示黃金市場有著重重的憂慮，而這憂慮正是多頭市場賴以持續上漲的基礎。

結論如何？

如果未來幾個月，公債市場明顯較黃金市場疲弱，無需意外。