MrMarket.Blog

鉅亨網林佳萱 外電報導   2009 / 12 / 18 星期五 00:16  

     自從由首相 George Papandreou 領導的希臘新政府揭露，希臘經濟不佳的狀況超乎外界預期，投資人爭先恐後地出售希臘債券，但赤字危機恐怕在歐洲大陸持續延燒。

　  希臘官方揭露驚人事實顯示：今年國家赤字恐劇增逾 GDP 的 12% ，這遠比先前官方估計數字高出許多。但根據《MarketWatch》報導，許多人從希臘驚爆危機後，擔憂歐洲其他財政窘迫的國家難以置身事外：緊隨著 12 月惠譽評級（Fitch Ratings）將希臘評級調降，上星期標準普爾（Standard & Poor’s）和其他評級機構也預告，西班牙和葡萄牙有降級危險。

　　市場反應相當快、也相當冷酷無情，歐元迅速跌破1.50 美元關卡，希臘政府公債的信用違約交換（Credit-default swaps）—認定希臘將出現違約，因此立刻上升。

　　希臘 ASE 綜合指數從 10 月中以來暴挫超過 20%，帶動盤面下跌的主要是 Piraeus 銀行、EFG Eurobank Ergasias 和希臘國家銀行（NBG-US）。而愛爾蘭和西班牙的金融機構也隨之大跌。

　　目前最脆弱的國家—如希臘和西班牙—的確面臨龐大的償債危機，有可能持續遭到調降評級和市場拋售。若想重新獲得財政健全，恐怕免不了困難且辛苦的改革。

　　但多數分析師都同意，歐盟將在必要時刻對這些成員國進行紓困，不會放任這些國家財政惡化到主權違約的地步。援助行動預估不會中斷，甚至即便歐元區明令禁止類似舉動。

　　分析師 Philip Gisdakis 表示：「如果投資人認為希臘即將出現違約拖欠，則勢必拋售所有西班牙、義大利、葡萄牙的公司債，這是基於歐元會貶值的預期；但我認為這完全是過度誇大了。」他說，「許多市場投資人並未真正瞭解，歐洲和歐元區有重要的政治意義。…歐洲即將馳援希臘和愛爾蘭。」

　　歐盟成員國之間不僅是政治同盟，更是經濟同盟，彼此緊密聯繫，因此若有國家違約、其他成員根本無法避免損失，其中 16 個加入歐元區的國家更是如此—畢竟各國共用同一個貨幣。

　　其實希臘債務問題幾乎不是新聞了，多年來希臘一直背負著沈重的公共赤字，但經濟狀況一直好不起來；在 2009 年陷入衰退之後，預估明年的實質經濟成長近乎為零。經濟不景氣、加上相當高的預算赤字，根據歐盟委員會預估，希臘公共債務將從今年 GDP的 112.5%推升到 2011 年 GDP 的 135%。

　　若想修補財政狀況，希臘必須辛苦對抗成長力疲弱、借貸成本上升等問題。近來希臘政府與德國政府公債的殖利率利差已經顯著拉大，以 10 年期公債為例，希臘的殖利率比德國多出 2.5%。

　　根據 Commerzbank 分析師 Christoph Well 發給客戶的投資建議指出：「重新加強公共財政的確是非常艱難的任務。」換句話說，希臘除非大幅度削減開支，否則很難有機會平衡預算，儘管現在希臘政府矢言改革，但路途已經佈滿政治阻礙，包括地方民眾不願接受緊縮的公共政策。

　　問題又回到歐盟是否協助。瑞士固定收益避險基金經理人 Jason Manolopoulos 表示，「有預算赤字，代表必須借錢，如此成了以債滾債。經濟成長可以將人帶離債務的惡性循環，但問題是希臘經濟直直向下墜。」他認為，歐盟此時將勢必伸出援手，以金援挽救希臘的處境。

　　紐約匯率分析師 Marc Chandler 指出，希臘不太可能在短期內爆發違約、或被踢出歐元區。「最可能上演的情況是：以不甚足夠的政策蒙混過關，但至少是朝正確的方向邁進。」

　　雖然最近希臘的赤字問題吸引眾人目光，但其他歐洲國家也不遑多讓，包括西班牙、愛爾蘭、甚至英國都列在名單上。分析師強調，重點在這些國家之間的差異，因為實際上各國困境情況不同。

　　以愛爾蘭為例，赤字高達 GDP 的 10.75%，但愛爾蘭的公共債務比率—GDP 的 65.8% —就 2009 年同期相比，只有希臘債務比率的一半。兩國的政府施為也不同：明年愛爾蘭計畫大砍政府開支，但希臘還無法實施徹底地結構改革，以拯救國家公共財政。

　　在西班牙，去年赤字為 GDP 的 4.1%，但今年恐怕要攀升到 11.25%—主因是西班牙營建業崩潰引爆數十年來最嚴重的經濟衰退，而失業率隨之爬上歐洲已開發國家的最高水準。

　　不在歐元區之內的英國，赤字將從去年的 6.9% 攀高至今年 GDP 的 13%，原因是嚴峻的經濟萎縮，以及金融業和房市不振導致財政稅收減少。歐洲和英國信貸分析師 Adam Cordery 表示：「如果按此推斷，理論上所有財政疲弱的國家最終會面臨違約，英國也不例外。」

　　但他指出，「在週期性衰退下，這並不會發生—因為相對富裕的社會還有承受損失的能力，像希臘、西班牙，像英國。」他認為，除非全球經濟持續的不景氣、歐盟和各國官方缺乏行動，才可能真正爆發違約；但 Adam Cordery 表示這不會發生。

　　「確切而言，希臘和西班牙政府公債殖利率相對於德國，將先升後降。不過這並非意味著違約，而僅是市場感知風險的波動而已。」他說。