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鉅亨網程宜華．綜合外電   2009 / 02 / 26 星期四 21:15 Ads by Google
前幾日道瓊大漲逾 200點，激勵全球股市歡慶，投資人大為振奮。但是專家提醒不要忘了，週一時道瓊也跌逾百點，創下12年來新低。顯示現在熊市的規模越來越大，而且比以前更為靈活。股市到底觸底了？市場資深人士恐怕都會搖頭。

S&P 500 指數與道瓊工業指數從去年11月觸底後持續下跌，而且又逼近1997年來最糟糕的水準。

而根據研究機構Ned Davis Research表示，若以2007年來算的話，道瓊從當年10月的高點至今已經跌落 49.8%，萎縮的速度更是1901年來排名第二。第一名發生在1930年代，當時經過了連續 813天的跌勢後，道瓊最後共計暴跌86%。

現在的問題是，股市是否已經真正觸底，或是更糟糕的還沒開始？

《Fortune》 訪問了不少市場觀察家，提供投資者ㄧ些可參考的跡象，以及該如何從這些數字中讀出趨勢，以便判斷熊市的軌跡。

■ 觸底過程

嘉信理財(Charles Schwab)首席資訊技術官Jeff Mortimer 表示，熊市經常在反彈前不斷測試低點，「在這段時間，雙底 (double-bottom)的技術線會經常出現。」

美國最大上市基金公司黑石 (BlackRock)的全球首席投資長Bob Doll表示，雖然道瓊指數在週一滑落到7200點以下，但這並不代表已經觸底，因為光由這個30檔成分股的指標就要來衡量整個市場的溫度，參考價值實在略顯不足。

Bob Doll建議應去看範圍更廣一點的指數，例如 S&P 500指數以及美國價值線指數 (Value line arithmetic Index；VLE)。S&P 500指數在週一收在 743點，稍微比去年11月低點少了一些。但是價值線指數仍然高於11月低點約9%左右，週二時甚至上揚了15%。

除了這兩個比較宏觀一點的指數之外，Bob Doll指出，投資者可以觀察最近有多少「創新低」的個股。在他研究後發現目前創新低的個股數量，已經沒有像去年秋天那麼糟糕。「這表示平均來說，股票正在慢慢努力向上攀爬。」

事實上，在道瓊威爾夏5000指數(Dow Jones Wilshire 5000 index) 的4700檔個股中，有2503檔在去年11月20日已經觸及或是超過52週低點，這比 2月20日創新低的個股數量還要多出 3倍。

但是由於今年開始的股市有點延續了去年底的兩位數跌幅，因此值得注意的好消息都被掩蓋掉了。 Bob Doll 預估 S&P 500指數今年將會以1000或1050點作收。

■ 更糟的消息？

總值11億美元資產的 Prudent Bear Fund基金經理 Doug Noland比較悲觀的表示，信貸風暴摧殘經濟到現在這種程度，目前股市的估值可說是毫無意義。

「這場泡沫已經扭曲了整個消費行為的基本性質。人們變得離奢侈品遠遠的，而且總體來說消費也減少許多，這是我認為對企業或是產業來說最大的衝擊，你已經沒有辦法用歷史數據去衡量一切了。」

他認為許多企業無法撐過現在這場風暴，服務與金融導向的經濟體可能必須得回到製造業的基礎。這段時間將會「毫不客氣」對許多曾表現優異的企業造成影響，業者將被迫只好大幅節省成本，收入也會漸漸減少。

■ 耐心的遊戲

無論如何，這場金融風暴可著實把投資人嚇到了。未來市場可能即將進入一段長期的暴跌暴漲，打擊長期投資者的信心，並且Buy-and-hold(買進並持有)的趨勢會更根深蒂固。

日本股市就是最近一個很好的例子，美國股市現在也深陷泥沼中。舉例來說，在1929年與1965年高峰進場美國股市的人，最後等了大概19年才能打平。

不過價值型投資公司GMO董事長Jeremy Grantham較為樂觀，他認為當股市低於公允價值(fair value)時，Buy-and-hold對於長期投資來說還是有用，他特別看好美國藍籌股。

此外，嘉信理財(Charles Schwab)首席資訊技術官 Jeff Mortimer也表示，無論股價走勢如何，定期定額倒是一個值得投資人參考的策略，在下跌或是停滯中的股市比較有用。