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2009-11-30 工商時報 【本報訊】

　全球好不容易熬過了金融海嘯的最低潮，當震央美國略展愁眉迎接感恩節之際，遠在中東的城市國家杜拜，卻冷不防爆發國營事業「杜拜世界」倒債危機。

　國際市場頓時風聲鶴唳，投資人有如驚弓之鳥。儘管周五亞股全墨後，歐股已止跌反彈，美股補跌幅度亦控制在150點，顯示杜拜危機或許不似雷曼倒閉那樣驚天動地，但「杜拜學」在短短3年內從顯學一夕之間淪為世人殷鑑，仍有如當頭棒喝：不論個人或國家，一心想要速成致富，就像在沙灘上築樓，終究禁不起浪來浪去的現實考驗！

　過去20年的全球化風潮，給了金磚四國這類資源豐富的新興國家崛起壯大的機會，也給了小國快速出頭的機遇。冰島、愛爾蘭、杜拜一度都是世人歌頌的「小國奇蹟」典範。然而，相對於昔日亞洲四小龍，是靠著一步一腳印，將外來資金與技術結合本地勞動優勢，以二、三十年時間厚植外貿實力與轉型契機；90年代以後躥出的小國新寵，則多半是靠著低稅負與低管制，吸納國際各路資金，大量投入房地產與金融業，迅速堆疊出經濟奇蹟。

　在2007年次貸危機爆發前，愛爾蘭以歐洲最低公司稅優勢，廣召跨國公司進駐，創造逾10年的高經濟成長，並贏得「凱爾特之虎」的美譽；冰島以北歐小國，蛻變為豔驚四座的金融中心；杜拜更在酋長穆罕默德勵精圖治下，成為沙漠變黃金的實驗場。

　平心而論，這些小國統治者力爭上游的用心與努力不應抹煞，至少在金融風暴危害全球經濟之前，上述國家的確也經歷過一段民富國強的昇平時期。以國際貨幣基金（IMF）2007年人平所得統計為例，冰島高達64,832美元，為1997年的2.38倍；愛爾蘭59,940美元，為97年的2.7倍；杜拜所屬的阿拉伯聯合大公國（UAE）40,147美元，為97年的2倍。在此同時，台灣則僅成長21％而為16,758美元。

　但何以金融海嘯以來，這些新興小國的繁華旋如海上花般化為泡影？問題的癥結就在於，大開門戶卻忘了管理風險，過度仰賴外資卻忽略財政平衡！據統計，愛爾蘭出口值逾8成靠跨國公司（尤其是美國公司），2002後的第二波經濟復興則奠基在房地產的泡沫，一旦外資抽腿，裁員縮編、房市量縮價跌，猛虎立刻變病貓。冰島自豪於金融中心地位，以為一個支點就可以轉動全世界，其實是把舉國曝露在完全風險中，小孩玩大車的結果，就是國家破產。

　杜拜則將自身當成大型地產與金融集團在經營。在這裡，沒有政治領域慣見的宗教或種族對立，只有「money talks」；酋長穆罕默德鼓勵內部投資競爭，與海爭地，與天比高，無視於市場供需與景氣變化：當杜拜塔以超過800公尺奪下世界第一高樓，也正是他睥睨天下的最高潮，開始走下坡的轉捩點。然而「杜拜公司」立地拔起，靠的不是自有資金，而是全球逐利而來的熱錢，以致「杜拜世界」在短短5年間就舉債近600億美元，等到各大金主自顧不暇，前債不還，再借困難，倒債危機就一發不可收拾。從公司治理的角度，如今的杜拜可說是一家糟透了的空殼子公司，杜拜塔更成了高而無當的諷刺。

　對於大病初癒的全球經濟而言，杜拜危機當然是個病灶未除的警訊，猶如在傷口上抹鹽。雖然一般咸信UAE的富兄弟阿布達比不會坐視不管，但令人擔心的是萬一波羅的海三小國、東歐諸國接續引爆財務地雷，對投資人心理面的衝擊，恐造成另一波的信心危機。更有甚者，在此之前，多數銀行基於自保，已吝於放貸，未來若進一步緊縮銀根，企業借貸無門，振作之路迢遙，也必將延緩舉世復甦的速度。

　有一種說法，全球歷經金融海嘯洗禮，大國集團成形，「小國時代」一去不復返。的確，從冰島、愛爾蘭、杜拜的大起大落，不免引人感嘆「金陵玉樹鶯聲曉，秦淮水榭花開早，誰知道容易冰消！眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。」但只要一息尚存，記取過往求富心切、罔顧風險的慘痛教訓，重新定位發展方向並強化制度面管理，仍有機會東山再起，成為小而美的存在。其他小國如台灣，也當見不賢而內自省，若有過則勿憚改。