MrMarket.Blog

鉅亨網編譯吳國仲 綜合外電   2009 / 11 / 09 星期一 23:30

對投資人來說，美國整體經濟不佳是好消息也是壞消息。怎麼說？

長期來看，景氣差當然是利空，但短期來看就沒那麼糟。主要原因是：聯準會須以超低利率來支撐經濟，且持續向金融體系注資。

許多資金輾轉流入資產市場－－尤其股市。另一方面，低利率使融資成本降低，相對提升了企業獲利。

聯準會上周三宣布維持利率不變，隔天美股立即大漲；周五公佈 10 月失業率衝至 10.2%，三大指數也不跌反升。

摩根士丹利有一項指標，主要評估全球經濟中流動現金 (cash circulating) 佔整體經濟活動的比例。反映各國央行的大舉注資，該指標目前已創下歷史新高 (30年前創設)。

也因此，即便就業與信貸等支撐經濟的基本因素不佳，低利資金的流竄仍成為股市的重要支柱。

若干投資人擔心，政府干預最終會導致赤字暴增、資產泡沫等後遺症，但咸信這樣的問題還不到警戒水準。

部分悲觀人士則說，政府龐大的預算赤字與債務，很快會扼殺股市反彈、並導致嚴重通膨 (退場太快，則變成通縮)。

終究，樂觀與悲觀只是一時現象。我們可從過去數 10 年歷史得知，低利率能創造繁榮，如果維持太久，則將造成傷害。

以 1982-2000 年的美股多頭為例：聯準會 70 年代為了對抗通膨，把利率一舉升到 20% (1981年)，而後利率節節下調，創造了經濟與股市的長期榮景。

股市多頭斷在 2000 年。若干投資人推論成因，將矛頭指向聯準會維持低利率太久，先是創造了科技泡沫，然後是房地產。

匯豐銀行策略師庫克森 (Richard Cookson) 近來一份研究報告中寫道，美國經濟對債務的倚賴就像「海洛因上癮 (heroin addiction)」。他另將央行的貨幣刺激視比擬為鎮痛藥美沙酮 (methadone)：也許不可避免，但導致治療的時間延後。

聯準會未來幾個月的動態，外界勢必密切關注。按照預期，官員應循三步驟進行緊縮：

首先，聯準會將調整會後聲明的措辭，透露低利率循環的結束。再來，回收先前透過購買國庫券的注資。最後，便是升息。

程序進行的同時，股市下跌的風險會提高。依照歷史經驗，這時候的央行立場最艱難，因為經濟成長與資產泡沫化的差別不易判斷。