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鉅亨網記者張旭宏 台北   2009 / 12 / 04 星期五 16:55 

越南製造加工出控股TDR（9110-TW）昨(3)日上市掛牌上市，再度掀起回台發行TDR熱潮， 11 日陽光能源、 16 日康師傅、 18 日聖馬丁、 22 日真明麗等緊接著陸續掛牌發行TDR，但TDR兩地股價溢價差太大及吸金的問題，已引起金管會注意。越南製造加工如市場預期，第 2天開盤再度跳空漲停，但委買只有 3萬多張，和精熙（9188-TW）、新焦點（9106-TW）上市掛牌時，漲停鎖單百萬張盛況相較，投資人趨於理性，熱度大幅降溫。

日前立委羅淑蕾表示，TDR上市以來，吸引不少投資人，TDR帶給台灣是蜜糖或是毒藥？旺旺、新焦點、巨騰、精熙從今年掛牌以來在台灣的漲幅，遠高於海外原股漲幅；以昨日收盤價為例，旺旺TDR比旺旺在香港的收盤價貴了 4.68 %、新焦點貴 25.84 %、巨騰 32.7 %，精熙 62.65 %，都比原股貴上至少 2 成以上，精熙、新焦點，原股價其實都處於下跌的走勢，但TDR卻不跌反漲，其中是否牽涉炒作，都讓市場關注。

此外，近期TDR密集掛牌，帶動比價效應，讓掛牌已久的台股TDR收盤價都較原先上市地股價處於溢價狀況，其中美德醫（9103-TW）溢價幅度高達 221.01 ％，泰金寶（9105-TW）溢價 81.23 %，萬宇科（9104-TW）溢價 91.4 %，連昨日的越南製造也溢價 14.4 %，也都比原股了貴許多，為了保護投資人，金管會已開始注意。

金管會則認為是TDR供需失調，造成飆漲，所以指示証交所在一個月前開始檢討增加供給。目前證交所規劃，TDR發行可以採行「總括申報、分次發行」，也將引入「非參與型存託憑証」，讓大股東，或者投資銀行、券商等外部人也可以擔任TDR的發行人，增加TDR的籌碼，提高供給量。

券商表示，TDR挾帶中國概念，海外台商辛苦打拼，如今光榮返鄉，搭配資金行情，自然吸引投資人青睞。TDR和原股存在套利空間，完美情況下的合理價差，只有匯率轉換的匯差，然而，各地方的政策管制以及投資限制，這是TDR和原股的價差始終無法平衡原因。

另外，台資企業在香港掛牌的本益比，遠低於香港股市整體平均，也不如同類型的個股，能回到故鄉台灣掛牌，剛好投了台灣投資人的喜好，能在台灣買到純正的中概股，這也是TDR價格高於原股價格，以及TDR上市以來的漲幅相對領先原股的主要原因。

另外，由於經濟部今年已經放寬對大陸投資40%的上限，在解禁之前，台商已經在海外其他地區陸續上市，然後再回台發行TDR，尤其是大陸台商，當年之所以不直接在台上市，在台上市籌措的資金不能全部用在大陸，怕被翻舊帳。

以今年上市的 4 檔TDR為例，合計籌措資金 94 億元，這些回台上市TDR公司所募集的資金用途，是否都用於投資台灣？據了解，留在台灣的資金部分還為 69%，但未來恐怕還是難以避免「台商回流、資金回陸」的可能。